尿素价格先跌后涨，“冰川时代”已过
    尿素价格从2012 年开始呈现单边下降趋势，特别是2016 年更是跌破1200 元/吨：1）农产品价格从2012 年开始呈现单边下跌趋势，其中消耗氮肥较多的玉米价格从333 美元／吨下跌到目前的150 美元／吨；2）国内供给端持续增加，产能过剩现象突出；3）出口方面，2016 年大幅下跌，出口总量887 万吨，同比下降35.5%。进入四季度之后随着供应端收缩（亏损企业出清）、开工率下降到50%和成本端上涨带动尿素价格企稳反弹。
    进入2017 年尿素价格虽然有所反复，但是一直保持在1500元/吨以上，预计整个2017 年随着化肥行业供给侧改革继续进行，以及农产品价格逐渐开始筑底企稳略有反弹，尿素价格有望稳中略有上涨，继续下跌的空间非常有限，预计整个2017 年尿素价格将在1500-1600元/吨以上：一方面目前行业开工率仍然维持在60%以下，而尿素企业和经销商库存与往年相比仍然相对偏低，但是甲醇和合成氨当前价位下盈利较尿素更好，因此尿素产能受限；另一方面，由于倒春寒影响，今年春季行情启动较往年晚，特别是东三省春耕行情刚刚启动。
    预计后续尿素价格有可能上涨。
    公司目前已关停了90万吨老旧产能，拥有尿素产能90万吨，其中50万吨气化炉工艺，40万吨固定床工艺，处于满产状态，随着退城进园的逐步完成，公司未来将新增100万吨尿素产能，且凭借园区优势，综合生产成本将进一步降低。
    化工品普涨拉动2017 Q1公司业绩，"东方不亮西方亮"稳定未来业绩
    受市场供求关系和化工原料价格调整的影响，一季度末期部分化工产品价格冲高回落，部分化工产品则持续上升，产品盈利空间扩大。其中己内酰胺-PA6产业链受总体开工率高位、下游切片厂商高库存、己内酰胺库存高位、纯苯价格回落影响，2月份下旬开始价格大幅回落，但是当前己内酰胺开工已经降至7成，后续随着停产影响，开工将有进一步下降可能、同时原油价格受地缘政治影响大幅回升，因此我们认为价格目前已经筑底，后续大概率企稳继续回升；烧碱由于行业长时间亏损去产能+环保去产能+下游氧化铝需求向好，景气继续上扬，单吨盈利近500元；有机硅DMC受成本端+供给端+需求端影响，继续保持高景气（价格在21000-22000元/吨），单吨净利超过3500元/吨；聚碳酸酯国内需求增长强劲、进口替代率高，当前价位下，公司单吨净利接近2000元/吨，二期项目正在建设，后续将扩建至20万吨；甲烷氯化物受成本支撑和下游制冷剂需求旺盛，价格上扬。
    公司当前具有10万吨CPL、7万吨PA6、40万吨烧碱、6.5万吨PC、2.25万吨有机硅DMC、22万吨甲烷氯化物产能，我们认为烧碱、有机硅DMC主要受供应收缩和需求向好影响，价格有望持续上涨；PC国内进口替代空间仍然巨大，高毛利率将维持1年以上，甲烷氯化物收到下游需求支撑，以及下游旺季即将到来，短时间仍将处于景气上行阶段。
    "退城进园"项目进展顺利，园区一体化优势逐渐显现
    公司从2015年开始推出"退城进园"项目，关停老厂区产能的同时，新建包括甲醇、合成氨、尿素和硝基肥等新产能，目前公司现有园区占地7平方公里，后续将继续有约11平方公里的土地用于使用。园区内部已经形成了较为完整的产业链条，包括煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料等，实行统一管理、统一供能，有效降低生产成本，并实现生产副产品的循环利用，集约化、一体化优势逐渐显现，效率大大提升。目前园区已经处于满负荷运行状态，新增产能逐渐投入使用，公司将迎来一轮较好发展期。
    预计2017-2018年EPS分别为0.33、0.43元，对应PE为18X、14X，维持增持评级。