彼此视对方为战略合作伙伴，在商业银行业务、投资银行业务等领域合作，涉及投融资、财务公司及融资租赁公司等业务板块的合作。为晨鸣集团在融资渠道、金融业务开展等领域拓展更大合作空间。
    造纸提价和新产能投产贡献业绩弹性，租赁盈利能力稳定。1）造纸巨大盈利弹性显现。
    16 年以来受益于低库存和白卡、铜版纸及文化纸等纸种涨价落实，公司850 万吨浆纸产能的龙头优势逐渐显现，16 年机制纸吨纸均毛利为1027.40 元（VS 2015 年996.85 元），经过16 年11-12 月部分纸种快速上涨，17 年吨利水平预计更高。湛江晨鸣60 万吨液体包装纸项目（实际白卡纸产能预计达到120 万吨）一月份开始产能利用率持续攀升，提供业绩增量。2）租赁盈利能力稳定。目前租赁规模260 亿元左右，每月贡献7000 多万元利润。
    造纸：低库存+量价齐升，叠加新产能贡献，业绩弹性不容忽视。造纸板块表现持续超预期：低库存（目前主要纸种库存维持半个月以内，结构性供需情况得到改善）；产品结构优化（毛利率较高的双胶纸25.1%、铜版纸25.8%、白卡纸24.5%收入占比持续提升）；纸浆反弹推动16 年底涨价：上半年纸浆价格呈下降趋势，11 月后受外汇影响和印尼浆产能未如期投放，浆价反弹推动了新一轮纸企涨价，我们认为17 年浆价前高后低，不存在持续提价基础；湛江白卡纸产能正式投产：白卡纸山东本部产能约50 万吨，15 年末江西晨鸣35万吨高档食品包装卡纸投产，湛江晨鸣120 万吨液态包装卡纸目前已正式投产，借助湛江地理和木材资源优势，盈利前景可观。造纸主业持续提供业绩弹性。
    金融板块：投资性集团框架搭建完善，盈利持续强劲！公司已形成由融资租赁公司、财务公司、济南晨鸣投资管理公司（有望在更多领域寻找优质投资项目）、上海利得互联网金融平台（3%股权）、产业投资基金（规模2-3 亿元，认缴2000 万元），利得人寿保险有限公司（注册资本10 亿元，持15%股权）、瑞京人寿保险公司（注册资本30 亿，持股15.2%）等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色：核心团队来自银行、律所、会计师事务所等专业机构，项目渠道多元化，业务40%来自山东省外。项目期限结构平均3 年左右，和融资期限结构相匹配；同时和国有企业、上市公司、政府平台合作提升抗风险能力。目前中国融资租赁市场渗透率约5%（VS 欧美市场20%左右），预计2021 年市场规模达到20 万亿元。此前公司向财务公司增资10 亿元，销售公司拟发行不超21 亿元资产支持证券，金融板块多元化布局持续推进，整体实力持续强化。
    金融+造纸双轮驱动，定增+优先股拓展融资渠道，业绩持续超预期+资本运作值得期待，上调17 年盈利预测，维持增持。公司45 亿元优先股发行完成，定增底价7.58 元/股和发行前公司最近一期BPS 孰高者提供安全边际。作为造纸行业龙头，市场前期更多关注融资租赁业务，16 年以来造纸板块表现靓丽，有望享受业绩高增长+估值修复双轮驱动！上调17 年归属普通股股东净利26.5 亿元（原为25 亿元）和维持18 年净利30 亿元的盈利预测，目前股价（A 股12.63 元/股，总市值211 亿元）对应17-18 年PE 分别为9.2 倍和8.2 倍。
    作为造纸龙头，公司估值极具吸引力，业绩持续高增长，维持增持！同时建议买入晨鸣B和H。