受供给侧改革影响，造纸主业迎来复苏，白卡纸、铜版纸持续提价，带动公司营收、毛利均同比大幅改善，造纸盈利能力显著改善。
    融资租赁规模压缩，业绩进入平稳释放期：晨鸣租赁总资产规模 260.78 亿元，净资产 74.93 亿元，实现营业收入 25.59 亿元，净利润 9.19 亿元，同比增长 48.5%。租赁资产规模同比 2015 年底增长约 7.9%，但相比 2016 年半年度规模压缩超过 30 亿。由于类金融业务监管趋严，我们预计公司融资租赁业务短期将以风控为主线，规模扩张预计将放缓，盈利趋于稳定。
    外币负债规模大幅压缩，汇兑损益压力下降：此前公司外币负债规模较大，2015 年底外币负债折合人民币达 118.85 亿元，在人民币持续贬值的压力下，公司汇兑损益面临较大压力。2016 年，公司主动大幅压降了外币负债的规模，规避汇率风险。截至 2016 年底，外币负债折合人民币约 38.96 亿元，同比大幅下降约 67.2%，有效缓解了公司面临的汇兑损益压力。
    盈利预测：我们预计公司 2017、2018 年净利润分别为 24.58 亿、28.31 亿元，对应 EPS 分别为 1.27 元、1.46 元，对应 PE 分别为 10.1 倍、8.7 倍，维持增持评级。
    风险提示：造纸盈利不及预期、融资租赁业务下滑、风险暴露。