海外业务拓展顺利，油田技术服务支撑业绩，毛利率有所下降
    2016 年，国际原油期货价格触底 26 美元/桶之后，在 35 到 50 美元/桶之间震荡整理，全球油公司连续两年缩减勘探开发资本性投资支出，油服市场竞争加剧。公司综合毛利率下降 5.55 个百分点至 26.54%。与此同时公司深耕国际市场，加速国际化，2016 年国外业务实现营业收入 12.78 亿元，较去年同期上涨 54.26%，占比上升 15.79%至 45.11%，有效补充了国内业务收入的萎缩。
    受益于海外市场的开拓，公司油田技术服务业务作业量和收入均有所增加，但海外开拓的成效尚未体现在油田工程设备业务收入中。2016 年，公司油田服务及设备业务和油田工程及设备业务分别实现收入 23.51 亿元和 4.83亿元，同比增减分别为 5.86%和-20.30%；钻完井设备、油田工程设备分别销售 270 台和 97 台，同比增减分别为 9.76%和-32.64%；油田技术服务作业量为 1178 井次，同比增加 63.38%。
    EPC 项目有望成为新的业绩增长点
    2016 年全年公司累计获取订单 26.6 亿元，年末存量订单 16.08 亿元（订单数额不含税，不包括框架协议），订单金额为近五年最低值。2017 年各大油田公司资本支出计划增加，公司的订单量有望逐步恢复，走出最坏的时刻。
    此外，公司及子公司于2016年9月7日与加纳国家天然气有限公司（GNGC）分别签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》与《天然气处理厂改扩建执行协议》，项目预估金额分别为 6 亿美元和 6000 万美元。目前该执行协议有效期届满，双方正在就延长执行协议有效期进行沟通。若公司顺利签下正式合同，未来几年油田工程及设备业务收入将显著增厚。
    盈利预测与投资建议
    我们预计2017-2019年，公司营业收入分别为41.09亿元、58.56亿元、72.45亿元，归母净利润分别为 3.56 亿元、6.10 亿元、8.72 亿元，EPS 分别为0.37 元、0.64 元、0.91 元，最新收盘价对应 PE 分别为 57 倍、33 倍、23倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    油价大幅波动风险、海外 EPC 项目进程不及预期风险、油服竞争加剧风险。