点评
    量价齐升促业绩释放。原因一：2016 年碳酸锂年均价为15 万元/吨，同比上涨9.6 万元/吨。原因二：2016 年公司锂辉石/锂产品销量分别为31.36 万吨/2.43 万吨，同比增加5.66 万吨/0.2 万吨。
    资源：控股最优锂辉石矿、扩产计划促产能增加80%。公司持有泰利森51%股权，后者拥有全球品位最高、生产规模最大的锂辉石矿-西澳大利亚州格林布什矿。锂矿资源储量0.86 亿吨，氧化锂平均品位2.4%，拥有74 万吨/年锂矿产能，2017 年3 月拟投资16 亿元将产能提升至134 万吨（折合成碳酸锂18 万吨），预计2019 年二季度投产。2016 年实际产量49.38 万吨（折合成碳酸锂6.64 万吨），增加5.59 万吨。我们认为，基于2.4%的开采品位，公司产量最大值为55 万吨，2017 年仍有增长空间。同时，公司不断夯实上游资源，2014 年公司3.11 亿元竞买西藏日喀则扎布耶锂业20%的股权，2016 年以2.1 亿美元持有SQM2.1%的股权。
    加工：碳酸锂产量逐步提升、布局2.4 万吨氢氧化锂产线。公司拥有碳酸锂/氢氧化锂/氯化锂/金属锂年产能2.75 万吨/0.5 万吨/0.15 万吨/200 吨。2016年公司锂产品产量2.43 万吨，同比增加1 万吨。按照银河1,400 吨/月，本部射洪1.5 万吨，2017 年有望实现3 万吨锂产品的产量。2016 年9 月，公司投资20 亿元在澳大利亚建设2.4 万吨/年电池级氢氧化锂生产线，计划将于2018 年10 月建成，2019 年实现批量稳定生产。
    氢氧化锂价格持续好于碳酸锂、上半年价格总体偏乐观。我们认为，2017年锂市场主要看RIM 公司20 万吨/年锂矿产能释放和新能源汽车产量增加是否超过55 万辆。全年锂并不存在短期逻辑，价格总体滞涨滞跌。但上半年，随着新能源汽车强势复苏，锂或出现阶段性偏紧，价格总体偏乐观。
    盈利预测及估值：目标价“50 元/股”、投资评级“增持”假设：2017A 碳酸锂价格为13 万元/吨；2017A 锂矿/锂产品产量分别为55万吨/3 万吨；我们预计2017A 归属净利润为18.39 亿元，对应EPS 为1.85元。可以给予公司27 倍的PE 估值。
    风险提示
    锂矿及锂产品产量不及预期、锂价格不及预期。