传统主业光纤陶瓷插芯经过一轮大幅降价后市场较为担忧，普遍认为今年一季度可能出现负增长。然而此次业绩预告印证了我们此前观点：不必悲观。首先，插芯降价提份额效果显著，山寨竞争对手快速退出；其次插芯三大需求中有线光缆的铺设加速进行，尽管运营商资本开支有所减少，但光纤有线的建设占比提升，光纤陶瓷插芯的需求仍然旺盛，出货量并不会因为无线通信基站建设的放缓而受到影响。
    陶瓷后盖持续输出，指纹识别盖板短期仍有需求，两项新品增长弥补插芯利润缺失。基于小米对陶瓷材料的厚爱，预计今年小米的旗舰机型仍然大概率会上陶瓷，同时随着三环自身产能和良率的提升，今年后盖的供应量将大幅好于去年；同时受益于与长盈精密的合作，在迅速加强后道加工以降低整体成本的前提下，我们认为今年其他知名手机品牌采用陶瓷的可能性逐渐加大。另一方面，市场担忧underglass 方案会影响陶瓷指纹识别盖板的销售，我们认为短期之内完全替代的可能性较小，盖板的渗透率仍然能维持高位。
    看好公司全年增长，前低后高，越来越好。公司其余业务陶瓷封装基座、燃料电池隔膜板与陶瓷基片订单增长的稳定性与确定性较高，属于安全边际；同时，假设光纤陶瓷插芯年内不再降价，17 年下半年将受益于需求量的提升出现同比向上增长，因此陶瓷外观件的销售将成为下半年利润增长主力。全年来看，在一季度仍能正增长的情况下，公司将呈现前低后高的增长态势。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.64、0.93、1.15 元，短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平，即17 年27 倍PE，给予目标价至25.11 元，维持买入评级。
    风险提示
    行业和实体经济下行导致的系统性风险。
    研发成本过高，而产品工艺达不到要求，新产品用户体验不佳。