分产品看，LED 视频显示系统实现收入2.60 亿元，同比大增133.28%，毛利率大幅上升12.36 个百分点至59.63%；LED 信息发布及指示系统实现收入8967.25 万元，同比增长0.93%，毛利率上升3.1 个百分点至53.31%。这两块构成公司主要收入来源，收入大增主要是因为海外订单大增，毛利率上升主要是因为公司加强研发，推出的新产品毛利率较高，另外原材料成本下降也有一定影响。整体看，公司2016 实现了海外市场大幅拓展以及盈利能力的提升。2017 年随着一季度千百辉新签2.58 亿元合同，以及公司继续拓展LED 新市场，加快发力体育业务，我们预计业绩将持续向好。
    LED 应用业务稳健发展，且不断打开变现空间。公司加快将LED 产品对接爆发中的国内竞技体育市场，已涉足中国之队系列赛和足协超级杯等大型赛事，有望通过设备租赁、权益营销、赛事运营等多方式变现。另外，公司在亚太和欧美等中高端市场持续投入，在大交通、高端零售、高端会议系统和监控系统等行业的LED 应用市场拓展取得新的突破。
    剑指体育场馆经济，静待市场爆发。公司结合在LED 应用、信息发布与指示系统等方面的优势，完成收购专业照明工程施工设计公司千百辉，与国内场馆工艺龙头中智华体战略合作等，重点开拓与大赛配套的具有标杆意义的大型体育场馆改造市场。此外，公司与松禾资本拟共同设立6 亿元体育文化产业并购基金，并成立体育公司，围绕场馆经济的体育产业外延落地预期升温。
    投资建议：我们预测公司2017/18/19 年EPS 分别为0.31/0.41/0.51 元，当前股价对应2017/18/19 年PE 分别为42/32/26 倍。维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：1、LED 相关业务低于预期；2、外延进度低于预期。