马元祝同志辞职后，不再担任公司其它职务。同时，公司实控人提名王东同志为公司董事、董事长候选人。
    新老董事长顺利交替，改革预期渐强。公司原董事长马总是峨眉山景区发展的领路人，但目前已经69 岁高龄，此次辞职恰好为公司注入新的血液提供了契机。候选董事长王总在乐山从政经验丰富，先后在犍为县、乐山市国资委、峨眉山乐山大佛旅游集团总公司担任要职。借鉴黄山旅游2016 年初更换管理层后在成本、费用控制，外延发展上带来的变化，我们认为此次管理层变更昭示公司后续在内生、外延上都将有大的变化。
    内生：低基数效应+成本费用管控改善。公司2016 年接待329 万人，同比-0.5%，主要是因为猴年免票活动带来免票游客20 万人。实际上如果没有免票活动，公司2016 年接待游客309 万人，同比-6.6%，充分反映客观不利因素对客流的影响。假设2017 年以上不利因素消退，假设20 万免票游客转换为非免票游客，按照2015 年的人均门票支出（139 元）和人均索道支出（96元）计算，预计增厚门票收入2800 万，索道收入（1.6 倍乘索率）3200 万，再考虑住宿公司酒店带来的收入，我们估算这部分游客可增厚收入至少6000万以上，假设公司成本费用管控得当净利润率增至20%（2016 年为18.36%，黄山旅游2016Q3 为26.4%），按16 年业绩算至少增厚业绩6%以上。成本费用改善的分析见附录。
    外延：新董事长履历带来看点。从新任董事长的履历看，我们发现两个点可能为市场带来外延方面的预期。1）新董事长在犍为县有相当长的从政经历，而公司此前参股的4A 级景区桫椤湖、犍为小火车项目都在犍为县，距离峨眉山景区不到2 小时的车程，我们预计这个区域内的旅游资源有可能成为公司走下山的第一个落脚点。2）新董事长在乐山市国资委、峨眉山乐山大佛集团有较长的任职经历，未来在集团旅游资源整合方面也有期待。
    维持买入评级。预计2017-2019 年EPS 为0.42、0.47、0.49 元，对应当前股价PE33、29、28 倍。参考同行业估值水平，给予2017E PE40 倍，六个月目标价16.8 元，买入评级。
    风险提示：突发事件、气候因素、外延扩张风险、国企改革存在不确定性