公司结算力度超预期，同时市场情况好转，企业盈利能力不断恢复，业绩超此前预期。
    销售十分亮眼，结算十分积极，分红十分慷慨。公司全年销售金额破千亿，这是行业景气较高的结果，也是公司积极把握市场变化规律，提高产品品质的结果。同时，公司结算十分积极。全年营业收入超过销售商品、提供劳务收到的现金（即并表口径结算超越销售回款）。公司投资收益同比增长72.9%，显示非并表口径项目结算十分积极。公司分红十分慷慨。公司计划每股现金分红0.7 元，现金分红占上市公司净利润超过50%。按照当前股价算，则公司股息率达到6.3%。公司股息率吸引力在地产行业首屈一指，在全市场范围来看也有吸引力。
    资产负债表十分安全。2016 年行业融资环境宽松，公司信用评级达AAA，有效维持较低资金成本和杠杆水平。2016 年底，公司债务融资加权平均成本4.52%，净负债率28.4%，在业内属于较低水平。2016 年底，公司应付债券占有息负债的比例超过50%，比2015 年底28.8%的比例大幅提升，这显示出公司抓住机遇，获得了长周期低成本信用负债，替换短期银行债务。存量债务充分优化，对公司未来发展助力很大。尽管2017 年起，一些融资渠道不再对地产开发企业开放，行业融资成本绝对水平将上升，但公司规模较大，风格稳健，我们相信，公司融资成本的相对优势将更加明显。
    维持理性拓展势头，巩固提高经营质量。公司2016 年新增了约533 万平米的土地储备，土地总投资399 亿元，权益投资168 亿元，分别比2015年全年同比增长19.2%/34.3%/48.7%。尽管如此，公司新拿地规模还是小于全年竣工面积和销售面积。2017 年计划新开工600 万平米，竣工550万平米，分别比2016 年实际水平同比下降10.4%和14.1%。这也从侧面说明，公司最近几年拿地十分谨慎，经营策略偏向保守稳健。从有利的角度说，这意味着公司资产质量风险较小，且房地产金融、物业管理、产业地产等方面都有新的看点。不过从不利的角度来说，拿地和开工受到限制，意味着公司未来业绩增速将有所放缓。
    风险提示。在销售和结算的高峰过去之后，公司的可结算资源规模和业绩增速可能不如行业平均水平；公司项目权益占比下降的风险。
    盈利预测及估值。公司业绩超预期，现金分红十分慷慨。而且，由于公司项目布局全国，单城市依赖度低，开发经验丰富，融资成本低，我们相信公司抗风险能力很强。不过，公司土地储备拓展理性，新开工和竣工面积在2017 年很大可能下降，公司发展向上弹性也不足。我们给予公司2017/2018/2019 年1.41/1.43/1.44 元/股的盈利预测（原预测17/18 年1.49/1.50 元/股），NAV13.79 元/股。我们给予公司2017 年11 倍的PE，即给予15.49 元/股的目标价格，维持“买入”的投资评级。