我们对公司水泥板块做了情景分析，在中性预期下，公司水泥板块（金隅+冀东）2017年有望实现吨净利27 元，具备极强的业绩向上弹性（2016 年水泥板块仅基本实现盈亏平衡）。
    雄安新区的设立有望提升带动中长期京津冀水泥需求增长空间。继深圳经济特区、浦东新区后，雄安新区将成为又一具全国意义的新区。对比同样地处京津冀的滨海新区，雄安新区固定资产投资增长空间大，根据我们测算2017年雄安新区有望为京津冀贡献5-6%水泥需求增量。长期来看，京津冀与长三角、珠三角城市群相比，京津冀人均水泥需求仍有较大提升空间，根据京津冀一体化规划方案，我们预计2017-2020 年京津冀水泥需求有望年均保持增长约9%。
    公司在手土地储备充足、结构合理，2018 年有望迎来地产收入结转高峰。2016年以来地产销售持续表现良好，尤其是一二线城市；公司目前在手土地储备充足（约750 万平米）、结构合理（主要集中在一线城市和二线重点城市），中长期增长展望稳健。2016 年部分毛利率水平较低主要由于限价房集中结转，导致地产毛利率同比下降约9 个百分点、至约27%，但后续随着地产结转项目中高毛利商品房占比逐步提高，2017-2018 年地产业务毛利率有望探底回升。考虑到地产签约至结转时间差，2018 年公司地产业务有望迎来结转高峰。
    维持“买入”评级。公司目前重组进展顺利，冀东集团及旗下资产已于2016年第4 季度并表，新冀东成立后作为公司水泥资产平台（京津冀熟料产能市占率超过55%），将继续致力于改善区域供给格局，京津冀区域部分过剩水泥、熟料产能有望在未来几年内逐步被压缩，区域产能利用率有望逐步得到改善。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别约0.39、0.49、0.54 元，给予公司2017 年PE 18 倍，目标价7.02 元。
    风险提示。投资超预期下滑；原材料成本上涨超预期；工业用地转化低于预期。