考虑16年房地产结转影响，我们下调2017-2018年EPS 至0.31、0.39元（-0.07、-0.06），维持目标价5.96元，维持"增持"评级。 
    整合成效初现：16年4月金隅冀东正式启动整合，全年金隅实现水泥及熟料销量5521万吨，同增40.62%，远高于京津冀约10%增速，市占率加速提升，整合成效初现。综合毛利率达到22.63%，同增12.56个百分点。我们认为随着京津冀一体化深入及环保常态化，区域供求格局持续向好，金隅冀东寡头垄断格局确立有助板块业绩持续回暖。 
    签约面积回暖：全年结转面积115.63万平方米，同比下降8.5%。全年累计合同签约面积同比增长18.9%，商品房签约面积同比增长22.9%，考虑到单价明显提升，房地产板块收入未来仍有望保持高增长。新增土地储备118万平米，土地储备总面积达778万平米。 
    物业投资及管理板块稳步增长：板块实现主营业务收入32.6亿元，同增21.09%；毛利额16.9亿元，同比增长4.31%。公司在北京核心区域持有的投资性物业总面积72.22万平方米，综合平均出租率92%。 
    推进新型建材与商贸物流板块转型升级。实现收入111.21亿元，同比增长7.23%，受推进在京产能疏解，天坛家具西三旗基地搬迁等影响，毛利额8.66亿元，同比下滑-14.13%。 
    风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。