风险提示：1、宏观经济超预期大幅恶化，经济政策不达预期。2、经济增长不达预期，资产质量大幅恶化。3、A 股与港股市场环境不同，港股市场系统性风险。4、人民币兑港币汇率风险。
    核心观点：
    16 年实现归属母公司股东净利润672.10 亿元，同比增长1.03%16年实现营业收入1931.29亿元，同比增长-0.36%；实现归属于母公司股东净利润672.10亿元，同比增长1.03%。推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张和非息收入的稳健增长；拨备大幅计提和息差持续下滑一定程度拖累业绩。
    息差16年同比下降34bps，Q4环比上升1bps
    16年净息差和净利差分别为1.88%和1.75%，同比分别下降34BP和31BP，16Q4环比分别上升1 bp和2 bps。若剔除增值税对列报口径变化的影响，净息差和净利差分别为1.99%和1.86%，同比分别下降23 bps和20 bps，其中16Q4环比均上升2 bps。
    资产配置结构进一步优化，存款活化较为明显
    资产结构进一步优化：资产端，16年末集团资产规模达8.40万亿元，同比增长17.44%，风险加权资产增速低于资产增速6.49个百分点，其中贷款余额同比增长10.24%，其中个贷余额同比增长19.42%，占比提升至28.91%，主要是信用卡贷款同比增长21.16%和按揭贷款同比增长27.45%；投资类资产规模同比增长38.14%。负债端，活期存款占比达51.77%，较年初大幅提升6.54%，存款活化明显，有助于减轻息差下行压力。
    手续费收入增长放缓，"两化一行"战略，成效正在显现
    1、2016年实现手续费及佣金净收入367.95亿元，同比增长5.05%，同比增速较2015年下降13.3个百分点，占比同比提升0.98个百分点达19.05%，非息收入贡献持续提升，其中代理类（+36.23%）和管理类（+28.93%）手续费收入是主要增长点。2、国际化、综合化齐头并进，境外资产总额较年初增长22.21%，实现净利润同比增长27.37%，对集团利润中占比合计达13.39%，同比提高2.77个百分点。
    核销力度有所加大，不良生成率及关注逾期等前瞻指标均有所优化
    1、16年末不良率1.52%，较15年末微升1bp，在业内处于较好水平；不良余额624.00亿元，较年初增加61.94亿元，同比少增69.95亿元。期内核销不良212.25亿元，同比增长63.92%，若加回不良核销及转出测算16年不良净生成率为0.69%，同比下降10bps。2、信用成本0.69%，同比下降4bps，计提拨备302.12亿元，同比增长4.49%；16年末拨备覆盖率150.50%，同比下降5.07个百分点；拨贷比2.29%，同比下降6bps。3、关注率和逾期率均有所下行，分别同比下降15bps和40bps至3.20%和2.64%，后续不良反弹压力较小。