利润分配预案为：每10 股派发现金红利4.00 元（含税），送红股0 股（含税），不以公积金转增股本。
    简评
    营收小幅增长，成本上升+拓展电商致净利润下滑
    2010 年以来，公司营收保持持续增长，2016 年度，公司经营稳定，营业收入小幅增长6.09%。公司归母净利润小幅下滑了2.81%，主要是由于公司更换原料导致成本有所上升，毛利率下滑。2016 年度，公司休闲食品和葵花籽产品毛利率分别为31.54%和33.43%，分别同比下滑了1.30 和1.75 个百分点。同时，公司不断拓展电商业务，推广和促销等也对公司的净利润也造成了一定的影响。公司销售和管理费用率分别同比下降0.24 和0.72 个百分点。
    2016 年，公司电商渠道营收1.95 亿元，占总营收的5.55%。其中，坚果产品占比约为40%，葵花籽产品约为30%，其他产品约为30%。电商渠道整体毛利率约为20%，低于线下毛利率。公司目前线上线下产品约有10%的价差，公司通过包装形式和规格的区别做到差异化，防止线上线下串货。2017 年，公司计划电商渠道在不继续扩大亏损的情况下实现5 亿元的含税收入。
    新品发展迅速，事业部制显现成效
    2016 年，公司在事业部制基础上细化经营业绩单元，并开始逐渐显现成效，公司在新品推广和渠道拓展方面都有显著成果。
    公司产品以葵花籽类为主，2016 年葵花籽产品实现营收25.35 亿元，同比增长1.99%，营收占比为72.17%。近年来受制于葵花籽市场饱和，增速逐渐放缓。在此基础上，公司通过不断推出新品来增加葵花籽类产品的丰富度，满足消费者多样化的需求，以高毛利的新品的快速增长来弥补传统葵花籽销量的下滑，找到葵花籽类产品营收的新增长点。公司新品焦糖味瓜子和山核桃味瓜子16 年销售很好，有2 个亿左右的销售额，预计17 年可以达到4个亿。同时，公司近期又新推出了咖啡味瓜子和蜂蜜黄油味瓜子，目前仍处于推广与铺货阶段。坚果系列新品每日坚果综合市场需求，将成为公司的另一款的战略产品。
    渠道方面，公司对现有渠道继续精细管理，KA 和散称业务都实现了较快速的增长。线下渠道方面，公司目前共拥有终端30 多万个。从区域来看，公司在华南和华东地区的渠道能力很强，在东北和华西地区的渠道有待提升。同时，公司使用超募资金投资建造洽洽电商物流产业园，优化和完善线上业务的供应链。
    布局原料种植，树坚果是未来发展重点
    公司16 年树坚果线上线下各实现约1 元的销售额，总共约2 个亿，相对于15 年仅为2,000 万的销售额，增长迅速。树坚果凭借其较高的营养价值，近几年实现了高速增长，增速在休闲零食各子分类中名列前茅，洽洽公司也将更加注重树坚果产品的发展。未来，公司将通过适当的参股、控股、合作开发的方式进入相关细分行业，实现基于坚果炒货行业、休闲食品乃至食品行业的有限多元延伸，实现公司从炒货“第一品牌”向坚果休闲食品行业“领导品牌”的战略跨越。
    树坚果主要受到原料的供应限制较多，多依靠进口，关税较高。公司在广西和安徽都在种植树坚果，小树到挂果要4 年，挂果到丰产还要4 年，时间周期较长。但随着未来原料端的布局完成，公司将享受到低成本带来的高利润。
    盈利预测与估值
    公司在实行事业部制度及BU（业绩单元）后，在新品推广和渠道拓展方面都有显著成果，同时，公司的电商渠道也在快速前行。我们预计公司2017-2019 年营收增速为11.38%、12.53%和13.00%，净利润增速分别为12.88%、13.93%和15.04%，对应的EPS 分别为0.79、0.90 和1.03 元，目标价22.00 元，维持买入评级。