全年的销售毛利率为31.07%，对比2015年下降了1.47pct；销售净利率为10.22%，下降了0.81pct。公司的主营业务休闲食品实现营收34.17亿元，同比增长5%；但毛利率为31.54%，同比下降1.3%。单四季度公司实现营收9.81亿元、归母净利润0.82亿元，同增6.48%、-17.84%；销售毛利率和销售净利率分别为30.02%和8.42%。
    （2）公司公告拟使用超募资金1500万美元在美国设全资子公司、超募资金1000万美元在泰国设立全资子公司、自有资金60万元与核心团队在合肥设立控股子公司（以上公司将纳入合并报表范围）。其中，美国子公司的经营范围包括”坚果农业种植、贸易、技术服务；进出口贸易；投资、收购“等，意在及时获取海外市场关于坚果等上游种植资源、国外休闲食品等信息和资源，并适时进行战略投资，增强公司国际竞争力；泰国子公司的经营范围包括”食品加工制造，进出口贸易；投资、收购“等，意在开拓新市场领域，整合海外市场资源，提升公司在东南亚市场的竞争优势；合肥信息子公司的经营范围主要是”信息技术服务“，意在提升公司信息对外输出，推动信息部门职能市场化，创造业务增长点。
    年报信息显示，公司拟每10股派现金红利4元（含税）。
    核心观点：
    公司股价自2016年初以来，累计下跌8.68%，当前股票价格比去年高点（7月29日）下跌了19.02%。去年三季报业绩低于预期的利空已经充分消化，风险得到释放。单四季度公司收入同比增长6.48%，重回上升通道；而毛利率和净利率都出现了下滑，预计与包辅材料成本上升，以及旺季促销做市场、销售结构改变和电商占比逐步提升有关。目前公司在新品推广方面成效显著，电商业务和新市场拓展也在稳步推进。我们认为，洽洽食品作为坚果炒货行业领军品牌，主营业务由传统炒货切入休闲食品之后不断深化，成长空间进一步打开。公司在新品研发和渠道拓展等方面都有明显优势，布局上看，未来公司的电商销售业务和国际市场业务也能够提供持续稳定的增量。我们坚信洽洽食品是一家稳健成长的企业，更是一家值得投资的企业
    投资要点：
    新品推广成效显著，制度优势保障业绩
    公司主营葵花籽类产品，2016 年全年营收占比72.17%，同比增长1.99%。为突破近年来葵花籽市场饱和、增速放缓的限制，公司不断推出新品以增加葵花籽类产品的丰富度，满足消费者多样化需求，找到葵花籽类产品营收的新增长点。公司2015 年底新推出了山核桃瓜子和焦糖瓜子，这两款新品在2016 年增长迅猛，销售额达到2 个亿左右，预计2017 年可以做到4 个亿。
    除葵花籽类产品外，公司也在积极推广其他产品品类的新品，薯浪、缤纷果仁等新品全年销售抢眼。全年薯片营收同比增长3.82%，其他品类增长23.24%。按照公司的规划，2017 年还会陆续推新品。
    公司实行事业部制度及BU（业绩单元），各事业部发展在组织框架调整之后呈现出较大的发展潜力，事业部之间的业绩PK 提升了内部竞争，员工积极性增加，新品推出速度加快，对市场反应更加有效，优势已经开始显现。2017 年公司将继续深入优化组织架构，保障业绩提升。
    电商业务快速发展，线下渠道稳步扩张
    公司自2014 年5 月成立电商公司以来，一直非常重视电商渠道的拓展。2016 年公司投入1.46 亿元超募资金投资建设洽洽工业园电商物流中心项目，电商业务也完成了年初拟定的全年销售目标，含税收入达到1.95 亿元，收入占比达到5.55%，相比2015 年增长明显。
    电商渠道销售结构中，坚果产品占比约40%，葵花籽产品约30%，其他产品约30%，与线下销售结构形成较好的互补。电商渠道整体毛利率约20%，略低于线下。公司目前线上线下产品约有10%价差，但通过包装形式和规格的区别做出差异化，能够有效防止线上线下串货。
    电商业务是公司发展的重点之一，未来还将持续投入并在资源上进行倾斜，预计公司2017 年电商业务达到5 个亿左右。
    线下渠道方面，公司具有全国性的线下终端销售网络和专业性的销售团队。目前线下终端30 多万个，从区域来看，公司在华南和华东地区的渠道能力很强，在东北和华西地区的渠道有待提升。通过渠道精细化管理和信息化改善，预计公司在线下渠道的销售规模还将稳步增长。
    目前公司的销售额线上/线下的比例较小，线上空间大，未来将进一步增加线上渠道的销售占比。
    树坚果原料布局早，未来低成本高利润
    2016 年公司树坚果线上线下各实现约1 亿元销售额，共