运力投放增速略高于去年，客座率提升显著。整体上：2016 年全年，东航运力投放（ASK）与旅客周转量(RPK) 增速分别为13.5%、14.5%，ASK 增速略高于15 年13.2%的增速，维持了较高运力投入，公司整体客座率达81.23%，同比提升0.73pct，客座率居三大航首位。国内航线： ASK 与PRK 增速分别为7.0%、8.2%，客座率为82.16%（+0.93pct），内线客座率改善最为显著；国际航线： ASK 与PRK 增速分别为28.8%、29.6%，客座率为79.83%（+0.49pct），国际线ASK增速居三大航之首。2016 年公司实现营收985.60 亿元，同比增长5.03%，客公里收益0.515 元，同比减少7.37%。
    燃油成本下降，但油价红利正明显减弱。2016 年，东航飞机燃油成本为196.26 亿元，同比减少3.38%，尽管公司加油量同比增长11.86%，但平均油价同比下降了13.62%。16 年前三季度WTI 价格同比-19.3%，而2016Q4WTI 原油现货均价49.2 美元，同比+17.2%，17 年国际油价上涨，油价红利对航空公司成本的改善作用正明显减弱。
    优化债务结构，汇兑损失减少。16、15 年人民币兑美元贬值幅度分别为6.4%，5.8%，为应对人民币持续贬值，公司积极优化负债结构，汇兑损失降至35.43 亿元人民币，同比减少28.96%，最终16 年财务费用为63.93 亿元，同比减少12.05%，公司美元负债比例亦从15 年的73.28%下降到16 年的44.89%。
    投资建议：我们看好公司17 年供需持续改善以及在民航混改方面的积极推进，预计公司17-19 年EPS 为0.36、0.40、0.50 元，对应PE为20x、18 x、14x，给予“增持”评级。
    风险提示：航空需求下降；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。