其中受2016Q4油价同比转正叠加人民币贬值近4%影响，单季度净利润亏损达21.86亿元。截至2016年年底，公司运营机队规模达596架，平均机龄仅5.4年。 
    运力投放较快，客公里收益下滑吞噬收入。公司2015-2016年运力增速均保持在13%以上，在三大航中运力布局最激进，2016年ASK/RPK分别同比+13.5%/14.5%，虽整体客座率提升0.73pcts，但客公里收益降幅达7%左右，单位收益下滑吞噬收入超过60亿，综合影响下客运收入同增6.19%至832.53亿元。去年公司超过65%的新增运力投放于国际市场、积极抢占国际航权，国际运力占比提升至34.5%，其中欧洲/北美/澳洲航线的运力增速达27%/64%/43%，但国际运力供给偏快下客公里收益下滑近15%。
    从机队引进退出计划看，2017年公司静态座位数+10.5%，预计全年ASK增速在11%-12%，运力投放结构上将向需求较为稳定的国内线倾斜。 业绩对汇率贬值敏感性下降35%，同比影响大概率显著改善。2016年公司受贬值影响的汇兑净损失超35亿元。截至去年底，公司美元负债比例较上年下降28个百分点至44.89%，人民贬值1%影响净利润3.77亿元（同比下降35%）。考虑过去两年人民币已累计贬值超过10%，已释放部分贬值风险，叠加航企美元负债比例显著下降，今年汇率同比影响大概率为改善；假设全年汇率贬值幅度2.5%，则测算后汇兑损失有望减少超过20亿元。 2017Q1油价压力较大，下半年供需影响渐强。2016年公司燃油成本196.26亿元，同比下降3.38%。假设今年全年平均油价为55美元，公司2017年燃油成本预计上升超过40亿元，其中一半以上的成本增量发生在一季度，此后边际影响逐渐减弱。随着油价和汇率风险释放，供需的量价弹性对业绩影响程度增强，预测公司客座率/客公里收益每提升1%，预计公司营收增量有望达25亿元左右。1-2月国内旅客及公商务出行需求较旺盛，若淡季客座率及票价持续企稳，旺季客座率提升有望推升票价弹性。 
    风险提示。宏观经济下行影响航空旅客需求；国际油价上涨，人民币贬值。 盈利预测及估值评级。假设2017-19年平均油价为55-60美元，人民币汇率小幅贬值2.5%，考虑年初以来行业客座率整体改善，若2017年客座率及客公里收入分别提升1%，上调公司2017/18/19年对应去年定增后总股本的EPS预测分别为0.42/0.48/0.53元（原2017/18年预测为0.33/0.30元），对应PE为17/15/13倍，2017年PB 2倍，维持"增持"评级。