二、分析与判断 业绩基本符合预期，第四季度改善明显  公司营业收入同比增长20.52%，较前三季度明显增加，主要是较去年增加了化工贸易收入2.1亿元。营业成本增速快于收入增速，毛利率有所下降，主要是化工贸易的毛利较低所致，同时谷胱甘肽等生物制剂原料药价格下降也有一定影响。费用控制良好，管理费用同比降低6.05%，公司业绩在第四季度明显改善。17年一季度净利润实现较快增长，主要是原有业务保持稳定增长，同时朗依制药三月份开始并表所致。 谷胱甘肽收入有所下滑，抗生素中间体高速增长  谷胱甘肽由于市场因素销量、价格较去年同期下降，导致金城生物净利润较去年大幅减少，但目前仍是两家垄断的市场格局，预计未来有望回升。同时腺苷蛋氨酸等新产品获批，也可增加生物特色原料药业务收入。抗生素中间体销售价格和销量均有所提高，利润较去年同期增长接近翻倍，未来仍有望保持稳定增长。 转型制剂业务打开成长空间，朗依并表将大幅增厚业绩  公司积极推动"实业+资本"双轮驱动，通过并购实现向制剂业务转型，形成了从医药中间体、原料药到终端制剂的完整产业链，打开了公司成长空间。上海金城和金城金素目前已成为公司化学制剂生产平台，朗依制药并购也已完成，进一步增强了制剂业务实力，同时将大幅增厚公司整体业绩。 
    三、盈利预测与投资建议  公司从上游原料药向制剂领域转型发展，有望实现业绩和估值的双重提升。朗依制药收购并表已完成，预计公司2017-2019年EPS0.90、1.08、1.27元，对应市盈率28、23、19倍，给予"强烈推荐"评级。 
    四、风险提示：  原料药价格下降；制剂销售不及预期；并购业绩未达预期