同时发布利润分配方案：每10 股派发1.50 元（含税）。
    点评：公司2016 年报与前次业绩快报符合。同时，我们提示公司四季度收入端增长大幅，我们预计主要是因为谷胱甘肽短期因素逐步消除，同时中间体业务因为环保因素趋严、竞争格局优化，贡献主要弹性。展望2017-18 年，我们认为公司整体业务已经走出短期低估，在保持头孢中间体业务稳定增长前提下，头孢制剂、谷胱甘肽将贡献主要业绩弹性，同时考虑朗依并表，2017-18 年公司业绩有望保持高速增长，维持“买入”评级。
    传统业务：头孢中间体、化工是2016 年利润贡献主体。根据2016 年报显示，2016 年公司传统业务核心子公司山东汇海医药化工及金城柯瑞化学净利润分别为4057 万元及5037 万元，同比分别增长104.8%、70.8%，我们认为主要因合并报表（丰众化工）及抗生素化工品市场稳中有升、产品量价齐升导致。两者合计利润接近9100 万，占公司整体利润的57%（扣除政府补贴影响，占公司利润的65%左右），远高于2015 年同期的29%，成为2016 年利润贡献的主体。我们预计主要是受环保因素影响，行业竞争优化，公司作为龙头公司市场份额进一步提升导致，同时，谷胱甘肽短期客户停产等因素影响逐步消除，公司传统业务有望逐步呈现快速恢复性增长。验证我们三季报的预测（逐步恢复性增长），中长期看，公司传统头孢中间体业务进入新的稳定期，“头孢类传统业务市场份额提升+谷胱甘肽进入恢复性增长”成为该阶段的主题。我们认为这也为公司全产业链布局推进提供了很好的现金流基础；多轮驱动，高品质头孢制剂、朗依制药并表完成，2-3 年有望逐步成为利润弹性贡献主体。1）高品质头孢制剂突破：2016 年6 月23 日，公司与全球头孢抗菌素龙头ACS DOBFAR 和利伟国际签署“头孢类药物参比制剂研究与高品质头孢制剂产业化”战略合作协议，有望借助其与原研品质一致的头孢原料实现制剂地产化，我们认为这有助于公司头孢制剂（金城金素）在后续招标过程中提升产品定价权益。2）下游制剂平台搭建完成：随着上海金城、朗依制药并购进程的推进、金城金素（道勃法）高质量仿制药（高质量层次、高端头孢制剂）陆续招标，我们认为朗依制药、金城金素有望成为公司产品转型升级、产品多领域拓展的核心制剂平台，2-3 年内有望成为公司业绩弹性的贡献主体；
    盈利预测及投资建议。公司作为全产业链布局、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业，它已然成为“特色原料药+专科化药制剂”平台型企业，考虑谷胱甘肽2016 年四季度的恢复性增长及朗依并表影响，我们预计公司2017-2019 年EPS 0.91、1.10、1.34 元。目前股价对应2017 年估值27 倍左右，参考可比公司估值情况，同时考虑公司“自身谷胱甘肽下游应用拓展市场需求+转型制剂后业绩增长确定性+转型带来的盈利能力提升”，给予2017 年33 倍，对应目标价30.03 元，维持“买入”评级。
    风险提示：区域招标推进不达预期，谷胱甘肽进一步降价，并购推进不达预期。