考虑到2017 年上半年钛精矿价格大幅上行带来成本压力，下调公司2017 年EPS 预测至每股 0.12 元（前值0.30 元），新增2018 年/2019 年EPS 预测每股0.32/0.49 元。
    参考合金材料加工行业估值并给予龙头企业一定溢价，2018 年给予90 倍PE 估值，上调目标价至28.80 元（前值21.65 元），维持增持评级。
    高端钛材占比提升，销售结构不断改善：公司2016 年实现钛材销售8262吨（+6.2%），低端化工、冶金等民品销售呈现不同程度下降，而高端航天、舰船等军品明显上升，订货量/收入分别同比增14.1%/20%，我们认为现阶段公司盈利主要源于毛利率更高的军品，民品尚处于大幅亏损状态，未来军品放量及民品亏损逐渐收窄（扭亏）将助力业绩进一步改善。
    航空钛材有望加速放量，公司航材外延可期：2016 年运20 正式交付部队、蛟龙600 总装下线，2017 年上半年C919 预计进行首飞，我们认为国产大飞机量产、列装速度或超市场预期，而这将明显拉动国内高端钛材需求。
    公司为国内高端钛材龙头企业，目前具备大吨位铸锭能力，并有望形成包括涡扇发动机风扇整体锻造、起落架大部件在内的航材制造能力，其航材外延有望加速，未来业绩将充分受益。
    催化剂：钛材价格回暖
    风险提示：高端钛材放量速度不及预期