其中，受益Q4 煤价快速上涨，Q4 单季实现营收62.34 亿元，同比增加162%，扣非归母净利达7.24 亿，同比+7.93 亿元，大幅扭亏，占全年盈利89%，业绩改善显著。费用方面，管理费用继续下降，同比-2.2 亿/12%，但财务费用同比+1.9 亿/36%，销售费用同比0.6 亿/+25%，期末公司资产负债率68.9%，较15 年增加3.6 个百分点。
    16 年原煤产量同比+10%，吨煤净利同比+636%。由于发改委自2016 年9月底释放部分先进产能，公司先进产能矿井多，因此，公司产量维持增长，2016 年原煤产量达3915 万吨，同比增加10%，销量达3624 万吨，同比增加17%。受益煤价上涨，按产量口径统计，公司2016 年吨煤收入达316 元/吨，同比+15%，吨煤成本189 元/吨，同比+9%，吨煤净利21 元/吨，同比+18 元/636%，其中，Q4 单季吨煤净利达68 元/吨，同比+144 元/吨。煤炭业务毛利率达40%，较15 年提高3.34 个百分点。2017 年，公司计划力争实现煤炭产量达3600 万吨。
    资源禀赋优势，市场竞争力强，矿井盈利能力强。1、产品竞争力强：混煤产品低硫高热，属于优质动力煤，喷吹煤产品各项性能良好，价格较高，已获下游客户认可。2、矿井盈利能力：受益于资源优势，在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。3、公司先后共有九座矿井入选先进产能释放行列，先进产能达到3450 万吨，位居山西省煤炭类上市公司第一。
    核心优势是资源，神火事件影响有限。由于神火事件，潞安集团的债务存在部分风险，但我们认为，16 年7 月山西领导带领各大煤炭集团去北京发债的承诺对公司未来的债务发行必有帮助，同时受益煤价上涨，公司盈利显著好转，即使集团官司输掉，公司仍然能有较好的融资偿付能力。但我们认为，更重要的当然还是公司的优质煤炭资源：公司煤种以优质贫煤、贫瘦煤为主，冶炼精煤洗出率较高，在行业中处于绝对的领先地位。公司的核心竞争优势就是资源，这是公司值得长期看好的核心原因。
    盈利与预测。预计公司17-19 年EPS 分别为0.90/1.31/1.65 元，我们认为，受益煤价上涨，公司拥有资源禀赋优势，业绩弹性较大，参考煤炭行业可比公司17 年平均PE 估值18 倍，因此，我们给予公司17 年业绩13 倍的PE估值，对应目标价11.7 元，维持买入评级。
    风险提示：国家政策变化风险，煤价大幅下跌。