BOPA 膜成为最大增长点，高景气周期有望保持。公司BOPA 膜业务16 年贡献毛利3.15 亿元，同比增长261%，占公司毛利比重达34.8%。受尤尼吉可4500 吨BOPA 膜产能退出中国影响，行业供需格局被打破，公司BOPA膜销售均价达23612 元/吨（涨27%），同时原材料PA6 价格处于低位，BOPA膜毛利率从14.4%提升至40%，成为最大看点。目前BOPA 膜行业供给仍属紧张，厦门长塑5 万吨新产能预计也要到2018 年初投产（先投2.5 万吨），BOPA 膜价格也上涨至40000 元/吨左右，当前高景气周期有望维持。
    干法隔膜顺利扩产，湿法隔膜不断投产值得期待。公司16 年干法隔膜顺利扩产至约1 亿平，毛利率继续维持在65%左右高位；2500 万平湿法隔膜项目于16 年1 月份完工，但我们预计去年整体销量在1000 万平左右，低于此前预期，这也为2017 年湿法隔膜的快速增长奠定了基础。目前公司6000万平湿法膜项目中第一条生产线已经正式投产，第二条进入试生产阶段，此外公司披露17 年湿法膜经营目标为5940 万平，若实现将为公司整体业绩形成支撑。
    财务预测与投资建议
    我们预测未来三年公司每股收益分别为0.89、0.95、1.07 元，参考可比公司平均估值，公司合理估值水平为2017 年30 倍市盈率，对应目标价为26.7元，维持买入评级。
    风险提示
    湿法隔膜销售不及预期。湿法隔膜对工艺、质量要求均较高，若无法满足锂电需求将影响下游销售，公司业绩将受影响。
    油价大幅上涨。油价大幅上涨可能推升己内酰胺、PA6 等上游原料价格，公司BOPA 膜利润可能被压缩。