维持"增持"评级。    
    维持"增持"评级，维持目标价35.93元。考虑投资端仍存在不确定性，下调2017-2019年EPS盈利预测至1.77/2.17/2.61（2017-2018年原预测值2.09/2.37元）。2016年实现归母净利润120.57亿元，同比下降32.0%，符合市场预期；2016年末归母净资产1317.64亿元，同比下降1.2%。内含价值采用偿二代体系，长期投资收益率假设从5.2%下调至5.0%，但维持风险贴现率假设为11%不变，内含价值同比增长19.6%，重述2015年数据后一年新业务价值增长56.5%。 
    寿险代理人渠道优势突出，预计2017年新业务价值将维持高速增长。重述2015年数据后，2016年一年新业务价值增长56.5%，创历史新高。新业务价值率达到32.9%，同比提升3.4个百分点。代理人渠道保费占比高达84.0%，我们认为，凭此优良的渠道结构，公司有望在盈利模式变革（即提高死差和费差在利源中的占比）中走在行业前列。 产险业务增速仍在低位，综合成本率有所改善，预计2017年有望在维持承保盈利稳定的基础上实现业务提速。2016年实现保险业务收入961.95亿元，同比增长1.7%；综合成本率为99.2%，同比下降0.6个百分点；其中车险综合成本率97.2%，同比下降0.8个百分点，改善明显。在非车险业务上，公司有待发力培育优势险种。 
    投资风格稳健，市场化委托机制的建立有利于中长期实现较高的投资收益率。2016年实现净投资收益率5.4%，同比提升0.2个百分点；总投资收益率5.2%。 
    风险提示：市场大幅回调对投资端的负面影响。