公司传统专用打印扫描设备业务发展承压，15年开始二次创业战略转型“金融+物流”。转型之初遭遇滑铁卢，金融设备业务子公司鞍山博纵15年表现远低于业绩承诺，当前市场对公司金融机具业务预期不足。而根据公司2016年业绩快报可推算16Q4公司单季度实现归母净利润约0.88亿元，我们认为主要贡献来源于清分机等银行机具设备的销售。现存大部分银行纸币清分机是2012年左右投入使用，按5-8年的更换周期，近两年清分机市场将迎来一波高峰，而16年底各大银行已启动新一轮清分机招标工作，公司紧抓“清分机更新换代”和央行“辅币硬币化”政策契机，鞍山博纵16年8月以来陆续中标建行、中行、邮政集团和交行清分机采购项目。另外，产品销售结构变化带来的毛利率改善将进一步增厚业绩。
    金融及物流“智能”设备打开更大成长空间。利率市场化和互联网金融使银行负债端遭遇成本压力，资产端面临创新需求，银行迫切需要各种智能化自助设备替代人工柜员提高效率以减低综合运营成本，公司自助智能终端核心模块及整机设备将籍“银行网点智能化”转型机遇实现规模增长。公司基于扫描识别和打印方面的技术优势快速切入智能物流柜的研发、生产与销售业务，解决物流配送端“最后一公里”的行业难题，已成为丰巢重要供货商，物流柜持续放量增长。公司拟定增募资5亿元用于自助服务终端产品研发与生产技改项目，有助于改进技术、提升产能，未来一方面将加大国内外各类物流柜、专业柜（如冷链物流）合作厂商客户的拓展，另一方面研发新的产品解决方案将持续受益物流行业信息化和自动化进程。
    投资建议：“强烈推荐-A”评级。预计17-18年EPS为0.54/0.75元，对应PE为26/19倍，金融设备受益银行清分机换代及网点智能化改造将出现较大边际改善，物流行业从智能柜向信息化及自动化设备延伸启动新的增长源，给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：金融设备行业竞争加剧风险；智能物流进展不达预期。