根据中国产业信息网数据，2003 年现金清分机装机量近2000 台，然而其中进口设备占比高达95%。到2015 年，我国纸币清分机市场规模达到120 亿元，且随着国内生产商技术的进步，进口比重正逐步降低。2014 年我国清分机产量11.29 万台左右，其中小型清分机国产厂商市场份额超过50%。一方面由于银行业信息化和自助化进程的推动，另一方面，人民银行对全国各级网点分阶段逐步全面实现网点付出现金全额清分目标的规定，促进我国清分机市场每年增速超60%。
    邮储银行网点数量庞大，助力实现业绩攀升
    截至2016 年6 月30 日，邮储银行网点数量超4 万，其中自营网点数量为8288个，代理网点数量为3.18 万个。自营网点较代理网点而言办理业务范围更为广阔，因此自营网点将是清分机的主要供给对象。按照我们测算，自营网点平均配备3 台清分机，代理网点平均配备1 台清分机，总市场空间达33.9 亿元，按照清分机一般使用年限三年，每年仅需更换的清分机市场空间就达11 亿元。鞍山搏纵中标纸币清分机采购项目，将为新北洋带来新的利润增长点，进一步扩宽新北洋的银行客户合作对象，为未来银行服务解决方案实现规模化订单体量打下坚实基础，公司将借此进一步获益。
    业绩拐点，增速可期
    新北洋是专用打印设备、金融、物流自助等产品生产供应商，产品销售至欧洲、北美、亚太等30 多个国家和地区，专用打印设备市场占有率位居世界首位，公司已成为中国专用打印扫描行业的领跑者。今年公司迎来业绩拐点，实现营业总收入16.34亿元，较上年同期增长35%，业绩增长主要动力来自于金融自助终端和物流智能化设备销量的增长。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为16.35 亿、22.31 亿、28.73 亿，净利润分别为2.27 亿、3.49 亿和4.71 亿，对应的EPS 分别为0.37、0.55、0.75 元。根据公司目前股价，PE 分别为35.3X、24.1X 和17.9X。公司的专用打印机、金融自动化，以及物流智能快件柜产品有望在未来两三年高速增长。综合我们认为公司2017 年的合理估值区间为30-40 倍，对应合理估值为16.5-22.0 元，继续给予“强烈推荐”的评级。
    四、风险提示：
    1）订单金额不达预期；2）金融、物流领域战略风险；3）重大技术风险；4）成长性板块不达预期。