公司主营业务增速放缓。2016 年公司营业收入33.14 亿元，同比增长1.34%，其中电梯业务收入18.68 亿元，同比下降1.31%，扶梯业务收入8.53 亿元，同比增长0.53%，安装维保业务收入3.37 亿元，同比增长0.82%。公司2016年综合毛利率36.75%，同比提升0.41pct，销售费用4.31 亿，同比增长22.81%。
    公司在轨道交通领域持续发力。2016 年公司城轨及高铁项目中标金额超过5亿元，中标项目包括渝万铁路、呼张高铁、穗莞深城际轨道交通项目及苏州、深圳、长沙城市轨道交通项目。此外，公司中标伊朗多条地铁项目。
    公司电梯单价下降，四季度毛利率承压。国内电梯行业竞争日趋激烈，公司主动下调电梯价格，公司2016 年电梯平均单价11.57 万元，同比下降11.65%，扶梯平均单价15.20 万元，同比下降5.53%。公司四季度毛利率分别为37.74%、38.64%、37.84%、32.63%，原材料价格上升对毛利率产生不利影响。
    公司四季度订单重回增长轨道。根据我们测算，公司2016 年一至四季度订单增速分别约为29.3%、-6.4%、-5.8%、5.3%。2017 年前两个月全国房地产新开工面积增长10%，商品房销售面积增长25%。公司积极开拓三四线城市、县域市场及轨道交通市场，有望充分受益房地产复苏及基础设施建设热潮。
    外延布局仍在探索。2016 年公司完成非公开发行，并投资2 亿元设立机器人产业投资公司。今年3 月，公司出资1.5 亿元参股物联网产业基金。公司2016年完成员工持股计划，成交均价为13.95 元/股，助推公司稳健持续发展。
    维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019 年营业收入为36.23、39.26、42.51 亿元，2017-2019 年EPS 为0.62、0.77、0.89 元。公司2017 年动态PE 为21.3 倍。康力电梯是电梯行业的优质公司，目前股价低于定增价及员工持股计划价格，推荐投资者关注。
    风险提示：房地产投资增速放缓、原材料价格大幅上涨