拆解息差来看，贷款收益率同比下降114BPs，带动生息资产收益率下行72BPs，下行幅度横向比较并不大，主要问题在于负债端。
    从负债端看，占份额88%的存款利率下降34BPs，在已公布年报上市公司中最低，对公活期存款增长仅7.8%（2016年对公存款活期化趋势明显，平安、中信、招行平均增速30%+），居民活期存款增速也慢于股份行。对公与居民定期存款利率分别下降56、63BPs，降幅偏低，体现了在偏低利率水平下的成本刚性。此外，同业与债券成本率分别仅下降8、18BPs，也拖累了息差。
    展望2017，市场利率大幅上行而基准利率不变的情形下，公司88%的负债来自储蓄的优势将会得到充分发挥，资产端弹性效应将大大高于负债端刚性，息差下行态势有望逆转。
    2、代销高增长，理财发展稳健
    公司代理（代销）业务收入394亿元，同比增107亿元，贡献了绝大部分手续费收入增量。理财余额16,311.96 亿元，同比增长3.4%，压缩保本类业务，开发结构化理财产品。
    3、信用成本下降
    公司不良率2.37%，环比3季度略下降。拨备覆盖率173.4%环比也略升。关注类贷款3.88%较中报减少0.29%，逾期90天以上贷款也从中报的2.1%降至2%，在经济上行周期中信用风险阶段性下降。核销贷款1000亿，同比有所减少，从侧面也印证了信贷质量稳定性在增强。
    4、信贷结构调整提速
    信贷结构方面公司调整迅速，制造业、批发零售业与采矿业占比下降 4%，在下半年有所提速（中报下降 1.9%），三大高风险行业信贷占比 19.8%已经低于 20%。新增贷款主要投向在按揭，占新增贷款的 70%以上，但资产结构进一步优化。
    5、总结
    公司 2016 年在资产端弹性小，负债端刚性大的不利条件下息差降幅较大，拖累了业绩，2017 年随着市场利率的上行，公司被动负债的优势将会发挥，息差企稳概率很大。资产结构方面不断降低高风险行业占比，有利于巩固信用成本下行的良好态势。2017-2018 年仍然是修补存量资产的调整窗口，利润增速可能仍然徘徊在低位（5%以下），但公司内涵价值将更坚实。给予公司“推荐”评级。