大幅亏损的原因有以下五个方面：1）行业景气持续下滑，公司亏损取得订单，桥梁钢构业务毛利率-5.53%；2）管理费用高达 4843.9 万元，同比增长 16%；3）应收账款、其他应收款账龄增大，计提比例较高（预计 2017年计提数额有望减少），存货跌价准备数额较大；4）朝阳学校建设项目因违规开建，罚款 1428 万元，计入营业外支出。5）朝阳学校还未开学，教育业务尚未产生收入。
    以国际学校运营为核心，体育、游学等项目完善教育服务链条。公司于 2016年 11 月现金收购凯文智信（海淀学校举办人）、凯文学信（体育运营），2017年 2 月现金收购凯文睿信（游学、留学等业务）。目前正在推进非公开发行（向大股东发行股份购买文凯兴 20.22%股份，对价 2.5 亿元；同时募集配套资金 2.5 亿元），完成后，文凯兴成为中泰桥梁全资子公司。至此，公司已经形成两所国际学校（朝阳学校：预 计 2017 年 9 月开学，可容纳3600-4100 名学生；海淀学校：2016 年 9 月开学，目前学生 200 人，可容纳 1300-1500 名学生），并形成以体育为特色（体育场馆运营，与 NHL 北美职业冰球联盟、曼城足球学校、美国职业棒球联盟等世界知名体育机构合作），提供游学、留学咨询等多样化服务的国际教育链条，玉泉山校区、金盏校区、异地扩张也在规划中。
    大股东提供充足的弹药支持。公司拟向大股东八大处控股申请借款授信额度不超过 20 亿元，公司可根据实际需求分批借款，利率按银行同期贷款利率执行，授信有效期三年。考虑到目前国际学校资产只能用现金收购，大股东债务融资支持可以极大帮助公司拓展国际学校项目。
    政策对公司的对外扩张影响有限。此前上海国际课程加强监管，要求国际课程严格备案，暂停涉外学校审批。我们认为，公司未来新开民办学校在做好课程备案、满足国内基本课程要求的情况下，仍可正常取得办学资质。
    近日北京市教委要求所有中小学校未经市教委同意不得到外地办学，或对在外地开办学校有一定影响，但对于以管理输出的模式并未明确限制，且实践中也未对外地办学还是新办学校进行明确的区分，预计对公司业务扩张影响有限。
    风险因素：国际学校行业政策因素等。
    盈利预测与估值评级。暂不考虑公司未来可能的教育投资布局，调低公司2017 年桥梁钢构业务盈利预测，考虑凯文海淀校区运营的收益，上调 2018年盈利预测，预测 2017-2019 年合计归母净利润-5182/12696/26282 万元，全面摊薄EPS-0.10/0.24/0.50元（原2017/2018年EPS预测-0.08/0.14元），公司当前股价（16.89 元）对应 2018 年、2019 年 PE 估值 70X，34X。同时，当前股价相对于本次非公开发行暨募集配套资金的平均定价倒挂6.6%，构筑一定的安全边际。中泰桥梁作为“国际学校第一股”具备吸引行业稀缺资源的漩涡效应，且国际学校布局的收获期越来越近，公司具备投资价值，维持“增持”评级。