简评
    公司2016 年净利润符合预期
    公司2016 年的净利润符合预期；经营现金流净额超预期，且大于净利润。主要原因是应付账款与票据增加了17.06 亿元，预收款增加3.57 亿元，而由于大项目回款同比大幅增加，应收账款与存货增加金额较小，为公司未来业绩的持续增长奠定了基础。
    特高压业务稳定，新业务领域迅速成长，17 年目标较高公司2016 年收入增长较快，主要原因是中低压配网设备、国际业务、运维服务等新业务领域收入大幅增长。报告期内共确认蒙西-天津南、榆横-晋中-石家庄-济南-潍坊、内蒙古锡盟-胜利、榆横-潍坊共 31 间隔特高压 GIS 收入，较为稳定。主营产品线中，高压设备收入54.75 亿元，同比增长3.99%，中低压及配电网设备收入14.79 亿元，同比增长63.72%，国际业务收入9.33 亿元，同比增长2119.57%，运维服务收入8.65 亿元，同比增长84.60%。
    2017 年经营目标：实现收入95~112 亿元，利润总额13~17 亿元。
    利润率有所下滑，费用率略上升，但控制仍较好
    公司2016 年毛利率为28.25%，同比降低1.49 个百分点，净利率14.26%，同比降低0.41 个百分点。主要原因是新业务收入比重提高且毛利率降低，其中高压设备毛利率33.92%，同比提高3.63个百分点；中低压及配网设备毛利率17.73%，同比提高1.96 个百分点；国际业务毛利率15.31%，同比降低13.65 个百分点；运维服务毛利率23.45%，同比降低12.02 个百分点。公司2016 年销售费用率4.30%，同比上升0.83 个百分点，管理费用率5.96%，同比略上升0.09 个百分点，财务费用率1.26%，同比持平。
    新的业务领域与商业模式迅速成长
    报告期内完成非公开发行，收购国际工程、通用电气、平高威海、上海天灵和廊坊东芝，形成高压板块、配电网板块、运维检修板块和国外工程总承包板块协同发展的产业布局。同时公司将重点借助融资租赁等模式，推广系统集成项目和融资租赁业务。
    新产品研发顺利，增强发展后劲
    2016 年百万伏直流穿墙套管、408kV 直流隔离开关等新产品研制成功；新型 252kV 小型化GIS、一二次集成项目取得业绩资质；同时重点开展直流断路器研制和产业化，确保在柔性直流输电领域取得突破；新产品的研发增强了公司发展的后劲。
    “一带一路”国家战略为国际业务带来历史性机遇
    公司抓住国家实施“一带一路”的战略机遇期，以及国家电网积极推进沿线国家、东北亚电网的互联互通的机遇，凭借收购的国际工程公司，大力发展国外电力领域工程总承包业务。
    预计公司2017~19 年的EPS 分别为1.12、1.27、1.46 元，对应PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级，目标价20 元。