2016 年商品代鸡苗出栏量2.2 亿羽，同比增长22%，据监测，均价在3.41元/羽左右，我们估计完全成本2.28 元/羽，每羽盈利约1.13 元，鸡苗贡献利润2.49 亿元；鸡肉销量6.61 万吨，售价8458 元/吨，完全成本约8540元/吨，单位亏损82 元/吨，鸡肉业务亏损543 万元。饲料、发电、有机肥等业务营收0.98 亿元，小亏200 万。前三季行情较好，盈利丰厚，但四季度换羽盛行导致苗价快速下跌，为此公司计提了0.89 亿元的种鸡和种蛋的减值，导致四季度亏损0.96 亿元。
    2017 年一季度苗价跌至冰点，预计亏损0.9~1.2 亿元，后续盈利有望向好。
    一季度禽流感重创养鸡业，苗价最低跌至0.6 元/斤，行业亏损严重，公司预告一季度亏损0.9~1.2 亿元。全年来看，2016 年因美法禽流感封关导致祖代引种量明显缩减，尤其是上半年几乎没有引种，上游产能受限传导到今年下游的产能，我们预计乐观情况下紧平衡，但具体情况仍需观察换羽、延迟淘汰等带来的供给弹性。此外随着禽流感疫情逐渐消退，近期鸡苗价格已经明显回升，后续公司盈利将逐渐好转。
    三费控制良好。公司提取了2700 万元的业绩激励奖金，导致管理费用上升1900 万元，但其他费用略有下降，三费整体控制良好，小增1200 万。
    孵化场技术改建完成，新建养殖场投产，进一步巩固行业领先地位。去年公司对种鸡四层笼饲养进行改造实现了孵化场升级，增强了公司的孵化能力和鸡苗质量，同时新建的商品鸡养殖场投产，饲养规模有所提升，进一步巩固行业领先地位。
    子公司民和生物挂牌新三板打开扩张空间，剥离亏损业务盘活资产。报告期内子公司民和生物挂牌新三板，融资运作能力显著增强，同时销售网络的布局稳步推进，未来有望增厚公司业绩。此外，公司剥离了长期亏损的安徽民益和种禽养殖公司，进一步盘活资产。
    投资建议：白鸡产业链上游引种出现空缺，行业有望保持高景气，随着疫情的减弱，苗价反弹回升，后续公司有望扭转一季度亏损局面，业绩向好。预计17-19年利润分别为：2.08亿、3.94亿、4.24亿，对应PE分别为：28倍、15倍、14倍，维持"增持"评级。