四季度行业盈利集中在上游父母代鸡苗销售，其次是下游肉鸡养殖，商品代苗环节利润微薄。上游父母代鸡苗，参考益生股份的情况，四季度父母代均价估计在75 元左右，以18 元成本计盈利57 元，利润丰厚，但受制于上半年引种空档，销量环比大幅低于上一季度；鸡苗，四季度监测均价2.6 元/羽左右，估计基本盈亏平衡；下游肉鸡养殖和屠宰环节，参考圣农发展盈利情况，估计利润在1.4 元/羽。
    种蛋价格低迷，计提资产减值损失导致民和报亏。结合上文分析，四季度苗价低迷，盈利有限；另外，苗、肉价格低迷打压种蛋价格。我们估计，公司针对库存种蛋计提部分资产减值损失，最终导致单季度报亏。
    行业已整体扭亏为盈，2017 年情况或优于2016 年。16 年行业因美法禽流感封关，引种骤降，产业链迎来大周期拐点；但存在强制换羽、延迟淘汰等增大产能弹性的因素，使得商品代鸡苗、毛鸡价格上行较为曲折。在产能减少逐级兑现的预期下，17 年鸡价中枢或高于16 年，资产减值损失的影响或消除。
    投资建议：我们预测公司16-18 年利润在1.6 亿、5.9 亿和4.8 亿，对应当前PE 35 倍、9.5 倍和11.7 倍，维持增持评级。
    风险提示：疫病风险、粮食价格风险