2016年分红预案为每10 股派发现金红利0.48 元（含税）。
    投资要点
    政府补贴及物料业务拉升公司业绩：公司在坚持主业发展的同时，加快产能转移，在新疆、越南加速布局。报告期内，公司在新疆16 万绽己进入试生产，越南8 万锭进入设备安装调试阶段；阿克苏工业园事期21 万锭己全面开工建设。新疆在纺织领域出台十大优惠政策，公司将获得稳定的政府补贴，形成以“新疆”为中心，在全球均衡布局。2016 年度，公司营业外收入4.38 亿元，一带一路战略投资给公司带来了近3.7 亿的政府补贴，占比高达84.47%。报告期，华孚2016 年实现营收88.37 亿元，同比增长29.88%；实现归母净利润4.79 亿元，同比增长42.64%。
    其中，华孚的物料业务对公司业绩贡献逐渐增强，物料收入由2015 年的15.86 亿元增加到34.46 亿元，同比增加117.22%，纱线营业收入实现了52.14 亿元,同比增加2.88%。华孚的物料业务已经开始逐步放量。
    网链业务打开增值空间、物料业务占比相对提升拖累毛利率下降： 2016 年，网链业务全面启动，营业收入快速增长。报告期内，公司成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司、浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司成立，浙江菁英电商产业园启动营运，报告期内网链业务增加营业收入近15 亿元。分产品来看，公司物料收入占比由15 年的23.32%增加到38.99%，但物料的毛利率相对较低，由此会造成公司整体的毛利率下滑。
    期间费用率回落，存货规模略有上升： 2016 年，公司期间费用率9.22%较2015年的11.78%有所下降，主要得益于报告期内公司控制费用支出。分项来看，销售费用率同比下降23.81PC 至2.90%，管理费用率同比下降14.18PCT 至3.96%，财务费用率同比下降29.8PCT 至2.37%。从库存来看，公司2016 年底存货金额为26.34 亿元，同比上升1.98%，应收账款增速明显提升。
    四季度营收再提速，销售净利率上升：系物料业务的持续较快增长及网链业务全面启动带动营收进一步增长的影响，公司四季度实现营业收入20.45 亿元，同比增长137.22%，相比于三季度的20.04 有大幅度增长，毛利率为11.10%，环比增长17.06%。四季度期间费用率10.65%较三季度上升。从单项费用看，销售费用率为3.32%，环比增加33.52%,管理费用率增加22.21PCT 至4.23%。另外，公司销售净利率为4.63%，较三季度略有上升。
    主业稳健，非公开增发落地资金充裕，供应链业务打开未来成长空间：公司作为色纺纱行业双寡头之一，随着未来新产能投产，以及下游需求的逐步回暖，新疆地区性政策的扶植，预计公司收入、利润将保持较稳健的增长。从目前行业的棉价差来看，2017 年以来，国内外棉价差有下降趋势，有利于纺织企业的盈利水平回升。公司近日公告非公开增发落地，募集22 亿资金用于建设阿克苏16 万锭、越南16万锭高档色纺纱项目、补充流动资金。随着公司生产能力进一步提升，将进一步稳固色纺龙头地位。
    除色纺业务外，公司进行纺织行业的全产业链布局，通过覆盖棉花种植、加工、仓储、物流、贸易、以及服装等各环节，整合供应链，公司成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司，主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花市场，前端网链体系初步形成。浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司成立，浙江菁英电商产业园启动营运，后端网链跨出了第一步。看好其未来的发展空间。
    投资建议：我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.60、 0.73 和0.86元。给予买入-A 建议，6 个月目标价为15 元，相当于2017-2019 年的动态市盈率25 倍、21 倍和17 倍。
    风险提示：原材料价格波动风险；人民币汇率风险；应收账款风险。