2．我们的分析与判断
    （一）电容业务收入分化，领域拓宽
    公司陶瓷电容业务分化。代理业务超出预期，2016 年实现营收11.28 亿元，同比增长49.5%，毛利率小幅下降；自产业务略低于预期，实现营收3.57 亿元，同比仅增长9.82%，毛利率上升明显。
    公司电容器板块进行了横向扩展，成立“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”，并推出新产品“火炬牌”钽电容器逐步投放市场。钽电容全年实现营收约1176 万元。未来钽电容和超电产品有望给公司带来新的增长点。预计电容业务整体未来仍将保持30%左右增速。
    （二）特种陶瓷材料将成为未来亮点
    特种陶瓷材料以其优异性能被广泛应用于航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等重要领域，受国家政策重点支持。目前该材料在我国市场存有量极少，战略意义重大。公司与厦门大学科研合作以技术独占许可方式掌握了“高性能特种陶瓷材料” 产业化的一系列专有技术，属国内首创，处于国内、外同行业的领先水平。
    公司于2016 年8 月完成了非公开发行，募集约8.1 亿元用于CASAS-300 特种陶瓷材料产业化，该项目具有较强的应用前景，将增强公司竞争力，形成新的利润增长点。预计随着设备的到位及募投的推进，预计该业务2018 起将给公司带来丰厚的收入及利润。
    3．投资建议
    预计公司 2017 和2018 归母净利润分别为2.5 亿元和3.6 亿元，对应 EPS 约为1.38 元和1.99 元，当前股价对应PE 为62x 和43x。
    公司军工电子和新材料业务未来增长空间较大，员工持股实现了上市公司、股东和员工利益的一致，首次给予“推荐”评级。
    风险提示：我国军事信息化发展低于预期；代理业务低于预期；特种陶瓷材料募投进展低于预期