从具体收入拆分来看，2016 年电声器件收入109 亿元，yoy+14.58%，电子配件收入77.87 亿元，yoy+104.54%。
    我们推测电声器件的14 亿元左右收入增量主要由A 公司声学旗舰机提价贡献，电子配件收入增加接近40 亿元，推测主要由VR、可穿戴贡献。
    Q4 毛利率环比提升1.1pct，净利率维持稳定。16Q4 毛利率22.66%，环比提升1.1pct，料与声学器件升级带来ASP、毛利改善有关，VR 业务毛利率也好于整体电子配件毛利水平，VR 放量带动整个电子配件业务毛利提升。展望17 年，预计两大业务毛利均有望提升：（1）电声配件中SPK、RCV 占比提升、耳机组装占比收缩；（2）VR 高速增长，继续带动电子配件毛利改善。
    17Q1 展望乐观。公司预告一季度业绩增长40%~60%，我们估计在50%以上。17Q1 公司业绩有望提速，一方面是17Q1 将延续A 公司新旗舰机（16年H2 发布的旗舰机）声学升级带来的ASP 提升（16Q1 ASP 较低），单价提升会继续兑现在17Q1 业绩上；第二，公司VR 产品于16Q1 开始出货，17Q1相对16Q1 净增加一块VR 收入。
    看好短期与长期成长逻辑。我们在深度报告《预期差显著的声学及VR 龙头》中强调市场对公司存在三大预期差：2017 年A 公司手机电声器件仍将会在防水方面做出升级、竞争对手不会给公司份额带来大的扰动、2017 年“杀手级”内容将带来PS VR 维持数倍的出货量增长。
    整机与零组件平台型厂商可期，新业务有望带来新一轮扩张周期。我们在深度报告《预期差显著的声学及VR 龙头》中强调公司长期将成长为拥有多种高壁垒核心零组件与整机制造能力的智能硬件制造平台厂商。除声学外，VR、可穿戴、无人机&机器人等新型智能硬件以及线性马达、天线、光学等新型零组件将接力声学，开启新一轮业绩与市值扩张周期。
    盈利预测。预计2017 年、2018 年归母净利润分别为23.57、31.14 亿元对应EPS 分别为1.54、2.04 元/股，结合可比公司，给予2017 年28x PE，对应目标价43.12 元。维持“买入”评级。
    风险因素。大客户产品销售大幅低于预期。