年报业绩及一季报展望符合预期，10 转10 派1.5 元。16 年营收193 亿，同比增长41.2%，归属母公司净利润16.5 亿，同比增长32%，对应EPS 为1.08元，与前期业绩快报基本一致；其中，四季度单机营收66.8 亿，同比增长47%环比增长10%，归属母公司净利润为6.2 亿，同比增长55%环比增长9%，继续走出向上趋势；此外，公司展望一季度业绩为2.76-3.16 亿，同比增长区间为40-60%，亦符合预期，公司送配政策是10 转10 派1.5 元；
    受益苹果声学升级和VR 放量，16 年下半年走出向上拐点。经过连续两年调整期，公司业绩从16Q3 走出拐点，主要驱动因素，一方面来自苹果IP7 声学升级，包括增加防水功能以及立体声，两个喇叭单价合计提升达50%左右，另一方面来自VR 业务开始放量（全年25 亿+，PS VR 出货约100 万，主要在下半年）。从报表上看，电声销量提升3.3%，销售增长14.6%达109 亿元，显示ASP 提升，而配件业务实现收入78 亿，同比大增105%，但因VR 业务相对毛利率较低，公司16 年整体毛利率下降至22.4%；公司持续加大新品研发和引入高端人才，研发投入达到营业收入的6.94%，持续为成长蓄力；17 年苹果声学创新更进一步，VR 业务亦迎来放量大年。除17 年上半年仍将持续受益IP7 声学升级，获得高同比增速外，我们了解到IP8 声学SPK 仍将大幅升级，体现在防水材料、硅胶振膜、音腔设计等多方面，预计单机上下喇叭ASP 合计从约6.5 美金望提升至10 美金以上，而公司今年份额仍将保持相对稳定，公司亦在参与无线耳机的零部件供应；另一方面，公司VR 业务将迎来大年，预计合计望实现50~60 亿营收（PS VR 销售近300 万台，再加上几十万Oculus 以及VR 一体机产品）。最后，智能音箱、机器人、无人机等新智能终端亦望多点开花；
    沿着四大方向，泛智能硬件战略持续扩张。2017 年将开启“人工智能+智能硬件”的时代，歌尔以Hearable、Wearable、Viewable、Robotics 智能硬件为核心，以传感器、零组件和精密制造、智能制造为依托，做强零组件、做大成品，不断提升歌尔在全球消费电子领域影响力，将充分把握2017 年及未来智能硬件的新浪潮、新机会；
    投资建议。我们看好公司在新一轮声学升级和泛智能硬件战略驱动下进入新一轮快速成长期。在较低基数下，我们判断今年上半年仍望保持50%以上高增长，下半年新品驱动下全年望实现30%+增长。我们预测公司17-19 年EPS为1.43/1.80/2.22 元，对应PE 23/18/15 倍仍低估，维持强推，目标价40 元。
    风险提示：大客户销售低于预期，新业务拓展低于预期，竞争加剧。