我们维持2017-18年 EPS 预测0.99、1.36 元，如果按发行股份收购金隅股份水泥资产完成后产能估算，EPS 为0.91、1.21 元。根据可比公司平均17 倍PE估值，上调目标价至16.83 元（+2.62 元），维持“增持”评级。
    四季度价格进一步上行，但成本及费用有所提升。受京津冀16Q4 错峰停产影响，我们测算Q4 销量同比明显下滑，产能利用率下降致公司费用明显上升，经营性利润仍明显亏损。Q4 投资收益5.85 亿，主要是出售海螺型材股权及处置三河公司；营业外收入4.71 亿，其中吉林公司拆除补偿3.18 亿，两项带动公司整体净利润回升至5.1 亿。
    区域集中度大幅提升，进一步巩固市场地位：冀东集团与金隅股份股权重组已经实现，金隅股份16Q4 已经对冀东集团进行并表；资产重组方面由于原方案爱迪新能源最后协商不参与交易，公司待相关问题得到进一步落实及相关数据文件更新后，将向证监会申请恢复行政许可申请的审查，我们期待区域市场整合的进一步推进。
    区域供求持续向好。金隅冀东合并后控制京津冀地区60%的水泥熟料产能，随着环保常态化，有望加速区域落后产能的淘汰。而京津冀一体化进程有望加速，提升区域需求，区域水泥边际供需有望进一步向好。
    风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。