维持“增持”评级。
    投资要点：
    维持“增持”评级，考虑到边际改善因素，上调目标价至45.2 元，对应1.1 倍2017 年P/EV。上调2017-2019 年EPS 盈利预测至4.19/4.64/5.16 元（2017-2018 年原预测值为4.13/4.61 元）。公司2016 年归母净利润623.94 亿元，同比增长15.1%，基本符合预期；归母净资产3834.49亿元，较上年末增长14.7%。内含价值采用偿二代体系，投资收益率精算假设下调至5.0%，但风险贴现率没有同时下调。根据公司披露的数据，若精算假设不调整，2016 年末内含价值同比增长24.8%，精算假设调整对内含价值的影响为-7.4%，2016 年内含价值实际增长15.6%。
    保险业务优势突出：1）寿险业务盈利模式具备优势，新业务价值增长强劲。新业务价值中死差、费差等其他差占比高达66.1%；若不考虑精算假设调整影响，2016 年新业务价值增长49.1%。公司寿险业务保障型产品占比较高，剩余边际增长快，未来将有持续强劲的盈利能力。2）产险综合成本率保持低位，前五大险种除企财险微亏外全部承保盈利。
    2016 年车险增速仍较高，但非车险中的第一大险种保证保险由于结构调整大幅负增长39.9%。根据我们调研了解的信息，预计2017 年保证保险增速将会回升，对保费增速和综合成本率均为正面影响。3）2016 年在低利率环境下取得6.0%的净投资收益率难能可贵。4）银行业务和资产管理业务发展平稳。资管公司第三方资管业务收入为20.54 亿元，创新高。
    打造核心价值体系，个人业务利润/客户数/客均利润/客均合同成果显著，互联网金融业务发展迅速。陆金所控股完成重组整合，各项业务实现快速增长；平安好医生完成A 轮5 亿美元融资，估值达30 亿美元。
    风险提示：权益市场大幅回调对投资端的不利影响。