公司历史上最初主业是水泥，后逐渐转型为番茄酱制造，近年来又向食糖业务倾斜，目前食糖收入贡献占比超过80%，近年番茄酱行情低迷，2016年糖价大涨，公司主要利润也来自于糖，水泥业务以参股屯河水泥49%的形式存续。公司简称改为中粮糖业，未来定位为中粮集团旗下食糖资产的整合平台，聚焦食糖主业，当前公司预告挂牌转让所持屯河水泥股权，意味着剥离非核心资产跨出第一步。
    按此节奏，我们预计后期公司资产整合将持续：
    （1）番茄酱业务不排除剥离的可能。番茄酱业务作为前期主业，2010年后由于行业竞争结构恶化，利润大幅缩水。目前公司番茄酱产能闲置较多，近期公司已经成立番茄子公司，将所有番茄业务置入其中，未来不排除为聚焦糖业而剥离的可能。 
    （2）聚焦食糖主业，实力全方位增强。公司2016年定增募资不超过17.3亿，主要为实现甘蔗糖技术升级和产能提升、以及甜菜糖技术升级改造。结合近期多个收购，公司国内制糖业务走上量、效齐升的快车道。横向来看，炼糖、贸易、海外制糖等方面，公司近年体量也在明显扩大。立体的看，公司食糖业务实力在全面增强。
    （3）外延并购储备丰富，注入资产潜力巨大。作为中粮集团的资源整合平台，中粮下属的中糖集团（贸易）7家子公司已经注入。后续，公司托管的永鑫华糖（国内制糖产能90万吨）大概率将注入上市公司，进一步的，中粮集团下的来宝农业是后续最有潜力的可注入资产。来宝在巴西拥有蔗糖产能240万吨，16年产量120万吨左右。即目前集团和公司储备有接近300万吨海内外制糖产能可能未来注入上市公司。参考近年资产整合路径，行业可整合资产远高于此。
    投资建议：我们看好中粮集团混改为整个系统带来的巨大机遇，中粮糖业作为集团旗下食糖资源的整合平台，资产整合将步入快车道，产能提升高于市场预期，糖价高企，公司16-17年盈利预计为5亿（已预告）、7.8亿和9.4亿，对应当前PE45.8、29.4和24.4倍，建议投资者对公司加强关注。
    风险提示：糖价波动大，国企改革进度不及预期