核心品种新活素销售量37 万支，同比增长15.2%，预计康哲药业对应的销售口径有望更快，该品种属于刚性需求和学术推广品种，预计未来几年增速有望维持在20%左右；诺迪康销量887 万盒，同比增长5%，康哲药业未完成2015年与公司签订的1100 万盒的协议任务量，因此赔偿公司金额218万元，按照协议任务量，2017 年销售量在1450 万盒，假设真能达到，相当于诺迪康2017 年销量同比增长64%。诺迪康2016 年销售增速不佳，一方面是由于此前诺迪康由中小代理商运作，在市场和产品交接过程中并不顺畅，此外，各地招标进度缓慢也影响了诺迪康的进医院和推广，且浙江省由于诺迪康中标价过低而弃标，但考虑到该品种适应症空间巨大、及康哲在心内科强大的学术推广能力，且有协议任务量做保证，诺迪康2017 年销售增长有望非常显著。依姆多2016 年6~12 月实现净利润998 万美元（6870 万元），而2017 年开始全年并表，并表口径的差异将是2017 年公司业绩增速最大动力。其他品种小儿双清颗粒销售增速下滑18%、十位蒂达胶囊销量下滑15%、金罗汉涂膜增长4%，公司自有品种由于规模较小，尚未支撑起成熟的销售队伍，预计未来随着公司进一步实施外延式并购预期不断丰富新品种，自有销售品种有望逐渐培育。
    我们预计，公司2017~2019 年净利润3.06 亿/3.94 亿/5.26 亿元，分别同比增长55%/29%/33%，暂不考虑定增摊薄，当前股价对应2017 年PE29 倍，定增完成后，14 亿左右募集资金到位，为公司继续推进外延式并购提供了可能，康哲药业持股比例大幅提升后，公司作为其A 股平台的价值愈发显著，中长期看成长空间巨大，维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：产品销售低于预期；定增进度缓慢压制股价