16年收购的依姆多并表8个月利润，贡献较大业绩弹性。
    新活素快速增长，诺迪康低于预期，17年有望加快增长
    16年公司新活素销量达37万支，我们估算收入约3.2亿元，增长15%左右。新活素在本轮招标的中标价格维持在1000元以上，有望随着新标采购而继续保持快速增长。根据公告数据，我们估算16年公司诺迪康销售约887万盒，销量同比增长为4.8%，对应收入约1.2亿元；由于未达到协议的1100万盒销量，公司获得差额量补偿款218万元。诺迪康销售不达预期，我们推测与下游康哲药业去库存有关；根据康哲16年中报，诺迪康在16H1销售同比增长达129%，我们认为随着终端销售的快速增长，17年康哲有望加快采购备货，公司诺迪康17年销售增长也有望加快。
    16年收购依姆多，贡献近8000万元净利润
    16年公司收购重要品种依姆多，自5月1日并表，我们估算全年依姆多贡献收入约2.6亿元(预测国内销售约9000万元，国外销售约17000万元)，贡献净利润约8000万元，依姆多并表是16年业绩大幅增长的主要原因。目前，依姆多中国市场、东南亚市场、欧洲主要市场已交接完毕。已交接的市场由上市公司负责销售，中国市场由康哲药业负责推广，我们预测未来依姆多国外市场规模保持稳定，国内市场则有望在康哲药业较强的学术推广能力帮助下加快增长。
    风险提示：收购产品整合风险；招标降价；产品学术推广不达预期。
    看好公司长远的战略平台价值，维持“增持”
    预测17-19年净利润为2.76/3.25/3.82亿元，EPS为1.66/1.96/2.30元，对应PE为32/27/23x。公司现有三大品种市场潜力巨大，未来有望进一步整合优质产品，打造优势产品线。我们看好公司未来作为康哲药业在国内及全球药品市场进行研发、生产及销售资源布局的战略平台价值，维持“增持”评级。