收入下降主要与去年剥离本草堂医药商业业务有关，利润大幅增长主要推动因素是2016 年5 月收购重磅产品依姆多后的并表及原有核心品种新活素与诺迪康等的快速增长。
    公司药品主业环比呈良好上升势头，新活素和诺迪康保持快速增长
    我们对公司的财务数据进行了梳理以反映2015 年和2016 年前三季度西藏药业药品业务的增长情况，由于2015 年9 月1 日公司完成对本草堂的剥离交割，故将其剔除；2016 年5 月1 日则完成对依姆多的收购，开始并表其收入和利润。整体来看，今年以来随着依姆多的并表，公司的药品主业收入和扣非净利润环比均呈现良好的上升势头。
    从单季度收入来看，2016Q1 收入环比2015Q4 大幅下降，反映出公司原有的药品主业在一季度销售下降较多。由于依姆多在2016 年5-9 月五个月里共并表约1.5 亿收入（见下文计算），如果简单按线性计算，扣除依姆多影响（每个月平均约300 万收入），2016Q2、Q3 西藏药业药品业务的收入大约为0.9 亿和1.5 亿元，可以看出2016 年三季度公司原有药品销售恢复增长。由于公司的原有两大核心品种新活素和诺迪康均由大股东康哲药业独家经销，反映在西藏药业报表端的收入数据是康哲药业补库存产生的收入，与终端的消费数据并不同步，因此单季度有一定波动性属正常情况。
    从康哲药业的终端销售数据来看，2016 年上半年新活素收入达2.57 亿元，同比增长17.6%；诺迪康收入达5200万元，同比增长129.2%，两大产品均保持较快速增长。我们看好两个产品在心血管领域的巨大市场潜力，两者未来均有望达到10 亿以上销售规模。自康哲药业开始独家代理之后（新活素自2008 年3 月、诺迪康自2015 年2 月），开始不断加大学术推广力度，加强终端医院覆盖（目前两产品覆盖医院均在2 千家左右），未来有望保持快速增长态势。
    我们测算2016 年前三季度度依姆度并表净利润贡献在5000 万元左右
    我们按如下步骤对依姆多2016 年前三季度（5 月1 日开始并表）对西藏药业的业绩贡献进行测算（其中关于毛利率、销售和管理费用率等假设参考此前我们所发布的深度报告）：
    1) 收入：根据公司公告，2016 年5-9 月：依姆多海外（除美国）销售收入为1676 万美元（含税，约1.13 亿人民币），国内销售收入为6233 万元人民币（含税），合计含税收入约1.75 亿人民币。由于海外具体销售数据不可知，同时不同国家的税率也不尽相同， 我们姑且统一按照17%增值税率计算依姆多2016 年5-9 月的并表收入为1.49 亿元（海外9600 万元、国内5327 万元）；
    2) 毛利率：依姆多过去几年的毛利率维持在81-83%左右，考虑到收购后仍由阿斯利康代工，我们先按照80%毛利率计算。实际收购完成后，该毛利率水平的变化会成为未来依姆多盈利能力的最大不确定因素之一，具体敏感性分析见下文；
    3) 费用率：假设16 年海外销售的销售和管理费用率15%（成熟品种无销售费用，主要是管理费用）；根据公司与康哲药业的合作协议，依姆多在国内销售的基准费用率为20%，实际销量超过基础销量的部分则按40%的推广服务费用率。根据公司近期公告可计算，2016 年5-9 月，依姆多国内的推广费用（支付给康哲药业）为1059万元，基本等于同时期国内销售额的20%；
    4) 无形资产摊销费用：根据5 月份的收购公告，2016 全年需要扣除6200
    8/12=4133 万元的摊销费用。考虑该笔摊销，计算2016 年前三季度税前利润时需减掉5 个月的无形资产摊销费用6200
    5/12=2583 万元。
    5) 税前利润：由此可以计算2016 年前三季度，依姆多的并表税前利润=14900
    0.8-（ 9600
    0.15+1059）-2583=11900-2499-2583=6818 万元；
    6) 净利润：根据相关规定，公司注册地为西藏，减按15%缴纳企业所得税，则估测的2016 前三季度依姆多并表净利润为6818
    0.85=5795 万元；
    7) 依姆多利润受毛利率水平影响的敏感性分析：考虑到依姆多收购完成后，相比于阿斯利康，公司对海外市场经销商的议价能力有一定差距，因此依姆多的毛利率有下降可能，而这对实际利润影响较大。针对2016 年前三季度依姆多的收入规模，