点评：
    归母净利润同比下降-36.84%，同比数据表现行业领先。在22 家月度数据可比上市券商中，2016 年净利润同比数据分布于（-36%，-69%），中位数为-51%，可见长江证券业绩在同行业中具有明显的比较优势。
    规母净利润下滑主要受经纪业务和自营业务拖累：经纪业务收入下降，同比-55%，市场交易量整体收缩约50%，叠加综合佣金率仍在下降因素；“投资净收益+公允价值变动”实现9.21 亿收入，同比下降43%。
    资管业务净收入达6.29 亿，同比增长率高达91%，高于行业平均水平；投行业务净收入6.90 亿元，同比增长率达32%，好于行业平均水平。
    经纪业务受行业性因素影响同比下滑，但相对竞争力有所增强。公司股票交易额市场份额为1.96%，行业排名第16，比2015 年提升了0.18个百分点，公司经纪业务市场份额连续三年增长。信用业务成为第二大权重业务，增强了业绩的稳定性。自营业务权益类证券/净资本下降至22.82%，回到2013 年水平。投行业务受益于市场融资功能恢复，尤其是财务顾问业务。资管规模已达千亿，定向资管发力促进业绩大幅增长。
    投资建议：长江证券是混改标的，公司主要股东有新理益集团和三峡集团，形成了民企加央企强强联合、优势互补的混合所有制格局；市场化改革提升管理效率；定增大幅补充资本近50%。预计2017-2019年EPS 分别为：0.52、0.67、0.73，同比增长30.75%、27.51%、9.95%。
    给予“增持”评级，六个月目标价12 元/股，对应23 倍PE。
    风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。