证券行业实现营业收入3279.9亿元、净利润1234.5亿元，同比分别下降43.0%、49.6%。
    从2016年公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为20.8、22.1亿元，同比变动-41.7%、-36.8%，每股综合收益、净利润分别为0.38元、0.44元。综合收益下降主要因归于经纪、自营业绩下滑。
    2016年利润分配方案：每 10 股派发现金股利1.5元（含税）。
    ?收入：资本中介业务大幅增长，资管规模同比显著提升
    1）资本中介：股票质押回购余额大幅增长，多渠道募资增强资本实力。2016年公司利息收益13.6亿元，同比增长12.4%，定增募资为资本中介业务提供充裕资金支持。截至2016年末，公司两融余额达236.4亿元，市场份额由2015年末的2.34%提升至2016年末的2.5%；公司股票质押回购余额达195.6亿元，同比增长220%。
    2）经纪：收入同比下降53.38%，佣金率趋于稳定。2016年公司经纪业务收入21.08亿元。公司证券成交份额由2015年底的1.32%提升至2016年底的1.51%，行业排名19。截止2016年末，公司折股佣金率为0.0395%，较2015年末的0.0471%同比降低16.3%。
    3）自营：收入下降52.42%，归于股债市场波动影响。2016年公司自营业务收入6.4亿元，同比下降52.42%，归于市场行情波动影响。2016年公司自营资产249.8亿元，同比增加9.7%。截至报告期末，公司对专户投资的公允价值为人民币29.44亿元，该资金所在明细项浮亏6.19%。
    4）资管：收入同比大增105.48%，管理资产规模显著提升。2016年公司资管业务收入6.72亿元，同比增长105.48%，主要归于公司资管业务规模增长影响。截至2016年末，长江证券资管的资产管理规模为1089.33亿元，较上年末增长68.53%，主动管理资产规模523.79亿元，同比增长36.67%。
    5）投行：收入同比增长31.45%，积极推进投行业务创新。2016年公司投行收入6.91亿元，同比增长31.45%，归于公司股、债承销规模增长影响。公司发行荆门高新双创孵化专项债、十堰城投地下管廊专项债等专项债券。
    ?投资建议：资本实力持续提升，维持“买入”评级
    据我们测算，受益于良好的自营环境及低基数影响，预计2017年1季度上市券商业绩有望显著改善。目前大型券商如中信证券、海通证券2016年P/B估值分别为1.31、1.55倍，整体仍处于底部区域，建议关注一季报业绩。
    公司层面，1）报告期内，公司顺利完成定增募资82.69亿元，为资本中介业务扩容提供充裕资金支持，拟发行可转债总额不超过人民币50亿元，将进一步提升公司资本实力；2）资本中介业务表现靓丽，两融余额与市占率同步提升，股票质押回购余额大幅增长；3）投行业务转型初见成效，目前公司投行业务储备丰富，在会项目共24个，包括15单IPO、6单再融资、3单并购重组。
    预计公司2017-18年每股综合收益0.41、0.46元，17年末BVPS为4.62元，对应2017-18年PE为25、22倍，17年末PB为2.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：券商牌照放开、成交量大幅萎缩等