Q3投行净收入2.13亿，同/环比增191.37%/3.55%，同比接近翻倍表现亮眼，收入占比升至13.49%，（含子公司长江承销保荐）主承销IPO3家规模8.45亿、增发2家45.42亿和债券16家153.59亿，投行全面开张；受益于Q3公允价值变动亏损大幅减少，自营净收入3.49亿，同/环比-41.04%/72.61%，业绩环比改善亮眼；Q3信用业务净收入3.53亿，同、环比均增约25%，期末两融余额199.76亿，环比持平，股权质押33.60亿，环比大幅增41%，业绩增长潜力足；Q3资管业务净收入1.09亿，同/环比增32.23%/6.48%，稳中有进；虽然Q3股基交易量环比小幅上升3%，受佣金率下滑影响（据wind数据测算为0.379%），经纪业务净收入5.07亿，出现同/环比-51.98%/-5.63%的明显降幅，成主营业务唯一减项。
    定增资金到位，业务扩张如期落实，子公司拟登陆新三板。公司定增价10.56元，完成定增7.87 亿股，募资83.11 亿到位。10 亿增资子公司长江资本、8亿设立股权投资中心、拟出资10 亿设立另类投资子公司，大力充实券商直投板块。此外，公司另一家子公司长江期货取得基金销售业务牌照，延展业务线条，并获同意拟申请挂牌新三板，同时通过定增实行员工持股计划，有望激发期货公司活力。
    拟分拆子公司赴港上市，加紧布局海外平台。公司拟分拆子公司长江国际金融赴港上市，国际平台带来的外延式扩张值得期待，海外业务迅速提振，叠加四季度深港通正式落地的政策利好，内外联动效应将使公司持续收益。
    我们对公司评级下调至谨慎推荐，基于：（1）三季度业绩整体向好，同行收入继续同比大涨；（2）定增资金到位，业务扩张举动频现；（3）加紧布局海外市场，内外联动效应可期。（4）定增价10.56，具有明显安全边际。我们给予公司目标价12.93元，空间19%，预计2016-17年EPS为0.48元和0.59元。
    风险：市场风险