定增后资本实力大幅提升。目标价13.81 元，维持“买入”评级。
    【事件】长江证券2016 年全年实现营业收入58.57 亿元，同比降31%；实现归母净利润 22.07 亿元，同比下降37%；对应EPS 0.44 元。 截至2016 年12 月末，公司总资产 1070.95 亿元，同比上升7%；净资产255.14 亿元，同比上升52%，对应BVPS 4.61 元。
    互联网金融+研究助力公司经纪业务大跃进。公司经纪业务市占连续三年增长，2016 年实现股基交易额5.06 万亿元，市场份额1.82%，排名第16 位，同比增长0.11 个点。公司经纪业务持续增长主要受益于：1）互联网金融战略，持续优化公司互联网平台，同时积极开拓线上渠道，2016 年累计通过第三方引流26 万户。此外公司与奇虎360 签署战略合作，预计未来在引流、智能投顾等方面有较大进展。2）公司高度重视研究驱动策略，在研究团队方面不断加大投入，研究实力显著上升，支撑公司在机构业务、财富管理业务上快速转型。实现经纪业务21.11 亿元，同比下滑55%。
    布局全国，深耕湖北，积极推进大投行业务。公司2016 年完成IPO5 个，募集资金15.27 亿元；再融资7 个，募集资金93.71 亿元。债券承销35 个，募资341.9亿元。公司新三板居于行业前列，积极推进大投行业务创新，在一系列新型债券品种上实现创新。公司在布局全国的同时，持续推进深耕湖北的战略，与省内多家国有集团、企事业单位签署战略合作。2016 年省内充分发挥投行及新三板优势，股债承销合计295 亿元，推荐新三板企业30 家。实现投行收入6.9 亿元，同比+32%，其中财务顾问2.6 亿元。
    资管收入占比大幅增长，积极探索ABS。公司2016 年末资管规模突破千亿，同比增长69%，其中定向资管497 亿元，同比增长112%；集合资管524 亿元，同比增长37%。公司加强产品创新，推出以新股申购为特色的系列产品。2016 年公司完成国内首单传统报货REITs 产品发行，为公司探索ABS 打下基础。实现资管收入6.28 亿元，同比增长91%。
    定增后资本实力显著增强，公司业务规模及营收飞速增长。2016 年公司定增募集资金82.69 亿元，同时通过发行公司债、次级债及收益凭证等方式补充资本金，公司两融在市场环境不佳的情况下，市占率保持稳定增长，同时股票质押规模进一步扩张，投入产出效率进一步提升。截止2016 年末，公司两融余额223 亿元，市场份额2.4%。
    【投资建议】预计公司2017 年EPS 为0.46 元。使用分部估值法得出目标价13.81元，对应2017E P/E 30.3x，对应2017EP/B2.79x，维持“买入”评级。