智明星通2016 年实现5.92 亿净利润，远超2.5 亿元的业绩承诺。子公司智明星通全年实现营业收入47.38 亿元，同比增长51.68%；实现净利润5.92 亿元，同比增长83.25%。扣除对于管理层8932 万元超额奖励款后，对上市公司实际贡献5.04 亿净利润。2016 年智明星通COK 爆款游戏持续保持高流水，COQ 等新产品运营情况良好，全年游戏服务收入45.55亿元，同比增长61.25%。游戏营销推广费用15.13 亿元，占游戏服务收入33.22%，较上年45.0%的营销推广费用率下降11.8%，在COK 等游戏从快速增长期过度到稳定期后，公司适当缩减营销推广开支，在游戏流水保持稳定的情况下实现利润超预期增长。
    智明星通2017 年COK 长线运营，多款新游戏储备，受益手游大厂地位。COK 2016 年年末全球注册用户总数1.85 亿，全年月流水3.51 亿元，月活跃用户1251.77 万，较2016 年上半年3.74 亿月流水、1530 万月活跃用户略有下降，但降幅符合预期。根据AppAnnie 3月21 日数据，COK 在23 个国家IOS 畅销榜排名前10，64 个国家Google Play 畅销榜排名前10，历史上AOWE 等游戏也证明智明星通长线运营能力。新游戏方面，《Total War》、《2WAR》、《King of Zombie》目前处于处于研发调试阶段，并将和动视暴雪合作研发运营《使命召唤》SIP 手游。公司作为国际知名的手游研发运营商，与国际游戏龙头及IOS、Google Play 等分发平台均保持良好关系，利好新游戏研发推广。
    上市公司原主业持续结构调整，布局教育及物流网新业态。2016 年原主业板块贡献利润7.91 亿元，同比增长7.6%。出版业务收入25.16 亿元，同比增长9.68%；毛利率22.42%，比上年增长0.24%，其中自编教材营业收入下降8.69%，不及预期；一般图书营业收入增长21.23%，增速超预期，体现公司市场出版物建设成果；发行业务收入35.47 亿元，同比增长7.95%；毛利率36.32%，比上年增长0.95%。未来上市公司强化投融资板块，并加强在线教育和物联网技术投入，开拓新业务增长点。
    略调低2017-18 年盈利预测，维持 “增持”评级。考虑原出版发行主业增速放缓，智明星通新游戏上线节奏略缓于预期，我们略调低2017/18 年净利润预测8%/6%，预计公司2017-19 年营业收入132.0 亿/140.8 亿/150.6 亿，归母净利润15.65 亿/19.61 亿/23.25亿元，对应EPS 分别为1.14/1.42/1.69 元，对应PE 分别为20/16/14 倍。我们持续看好公司主业转型和智明星通国际化研运能力，维持“增持”评级。