1）公司收入增速达46.2%，主要源自两个方面:①丰富服务层次，通过美年大健康、慈铭、美兆三大体检品牌为客户提供多层次、全方位、精准化、个性化的健康服务，体检内涵和检后服务的不断提升，确保现有体检中心每年客单价水平提升10%以上。②加大产品创新，不断推出具有创新性的优质体检项目，包括（前端）基因检测、胶囊胃镜、女性两癌筛查；（检后）糖尿病、心脑血管、呼吸系统、女性健康；（专科）眼科、口腔、减重、激光等，为客户提供全方位的健康管理和延伸医疗服务。2）盈利能力提升显著，毛利率同比提升0.36 个百分点，期间费用率同比下降0.11 个百分点。
    主要得益于规模效应的体现，未来公司将进一步整合资源，推出全科医疗、加强远程阅片等，强化规模效应。
    体检中心数量扩张速度快，收购慈铭体检后，规模效应将进一步凸显。截至2016年底，公司在全国30 多个省、100 多个核心城市拥有近300 家医疗及体检中心，公司规划在未来两年内每年新增100 家门店，到2018 年，预计达成500 家门店的战略目标。每家门店都实行统一管理及标准化服务。公司目前正在筹备对慈铭体检72.2%股权的收购。慈铭体检目前在国内主要城市拥有42 家体检中心，在北京的市场份额具有突出的优势，与美年健康在布局上有一定的互补性。
    此次收购亦将发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应，降低经营成本，提升盈利能力。我们认为收购慈铭后，公司有望成为国内规模最大、最具发展前景之一的健康体检和健康管理机构。
    大健康入口，产业链延伸与平台效应值得期待。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络，公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外，公司已启动产业链并购，特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的赛道，比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等等领域，目前已收购美因健康科技公司20%的股权，与大象医疗签署合作框架协议。我们认为产业链布局将增加公司的盈利点、提升附加值。
    盈利预测与投资建议。慈铭体检收购进度暂不确定，我们暂不考虑收购慈铭体检事项及相应的融资事项，下调盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为0.20元、0.29 元、0.41 元，对应PE 分别为65 倍、45 倍、31 倍，我们看好公司在体检行业的发展及未来平台地位，员工持股带来安全边际，维持“买入”评级。
    风险提示：定增事项进展或不及预期风险，并购效益不及预期风险。