预计2017年一季度归母净利润为负 0.88 亿元-负1.52 亿元，2016 年一季度为负1.29 亿元。
    点评：
    国内体检龙头标的，努力打造大健康产业生态，长期看好。由于场地租金、人员成本较为固定，体检行业是边际成本递减行业。大型体检连锁企业具有成本优势及品牌优势一旦形成规模，下游竞争者难以进入，壁垒较高。公司是体检行业龙头标的，行业卡位优势极好，伴随体检门店向三四线城市下沉及民营体检渗透率不断提升，公司长期增长潜力较大。同时，体检作为健康入口最前端，能够对接保险、医院、器械、三方数据及影像分析等多个方向，公司正利用入口优势努力打造大健康产业生态链，长期看好。
    2016 年收入及扣非净利润维持高增长，符合预期。公司2016 年收入增46.65%，与2015 年的增速46.89%基本持平（2015 年增速为美年健康增速，公司2015年借壳上市，因此表1 中2014 年收入数据为借壳前江苏三友数据）。扣非后归母净利润同比增43.98%与收入增速基本持平，高增长反映了公司优秀的行业卡位及高效的管理运营效率。归母净利润增速略低的原因为2016 年非经常性损益合计0.28 亿元，较2015 年减少0.16 亿元。2016 年分步收购子公司过程中公允价值增加产生的投资收益为0.4 亿元，较上年减少0.1 亿元，另外所得税影响额为0.12 亿元，较去年同期增加0.1 亿元非经常性所得税支出，以上两个因素导致2016 年非经常损益较2015 年有所减少。
    2016 年一季度业绩符合预期。体检行业呈现收入、利润从1-4 季度逐季递增的季节性波动。由于租金、人员成本固定，因此1 季度单季往往会产生亏损，公司此次一季度业绩预告归母净利润均值为负1.2 亿元，与2016 年1 季度基本持平，我们认为符合预期。
    控股体检中心门店以年均20-30 家的速度稳步提升，考虑慈铭体检注入，2017年体内控股门店数将会大幅增长。公司2016 年报披露2016 年较2015 年新增20 家体检中心，根据公司重组报告书2014 年控股体检门店数为94 家，我们估算14-16 年上市公司控股体检门店数分别为94/135/155 家，考虑公司收购慈铭体检的重组方案已经提交证监会，假设即将注入的慈铭体检拥有80 家门店，则合计控股门店数达235 家左右，考虑公司参股的体检门店，2016 年美年大健康+慈铭体检合计门店数约为300 家。  
    2014-16 年年均客单价提升7%，受此影响2016 年毛利率微增0.36 个百分点。根据重组报告书披露，2014 年公司体检人次528 万，客单价271 元/人次。2016 年年报中披露体检人次近1500 万人次包含了慈铭体检及上市公司非控股门店的体检人次，我们假设慈铭体检2016 年体检人次350 万，参股体检门店2016 年体检人次150 万，则2016 年上市公司控股门店体检总人次约1000 万人次，照此估算2016 年客单价为308 元/人次，考虑2014 年客单价271 元/人次，2014-16 年年均客单价提升7%。受益于客单价提升，公司2016 年毛利率48.31%，较2015 年同期微增0.36 个百分点。
    前十大子公司收入同比增37%，净利润同比增28%。2016 年公司前十大子公司占公司总收入的73%，占公司净利润的73%，收入及利润占比均略有下降，这反映了公司业务正迅速下沉至三四线城市。2016 年公司非十大子公司收入同比增80%，利润同比增45%，处于高速增长阶段。
    三项费用率整体维持稳定。2016 年公司销售费用率23.30%，同比微增0.27 个百分点；管理费用率8.56%，同比微减0.74 个百分点；财务费用率1.31%，同比微增0.36 个百分点。销售费用率维持平稳，管理费用微减反应了规模效应，财务费用率微增是由于公司扩张过程中融资金额快速增加所致。
    2016 年10 亿元员工持股计划增持完毕，凸显公司对自身长期发展信心。本次员工持股计划出资9.275 亿元购买了7000万股普通股，成本13.25 元/股，剩余0.725 亿元作为备付金，员工持股计划自2016 年9 月24 日起锁定期12 个月，存续期36 个月。
    2017 年计划新增100 家体检中心。2017 年公司工作重点一是增加体检门店数量，未来三四线城市将是公司布局的重点和利润爆发点。二是进一步完善以体检为入口的大健康平台。目前，公司在上市公司体外，通过参股的方式投资了基因检测（美因健康）、大数据（好卓数据）、远程影像（大象医疗