非经常性损益中1.28 亿元为政府补助，1.13 亿元为并表讯飞皆成造成的公允价值变动。公司综合毛利率50.5%，较2015 年上升1.6 个百分点，在智能硬件销售比重提升的背景下，毛利率攀升主要由于公司教育产品和服务已初具规模效应，全年毛利率55.71%，较2015 年大幅上升12.51 个百分点。销售费用快速增长为利润低增的主要原因，销售费用同比增长72.78%，销售费用率达到19.5%，较2015 年上升4.5 个百分点；此外研发投入7.09 亿元，占营收比重21.36%。
    人工智能底层技术夯实，生态圈加速构建
    2016 年末，讯飞开放平台开发者达25.7 万，同比增长133.6%；日服务量达31.3 亿人次，同比增长141.1%；独立终端数量达9.1 亿，月活跃用户3.03 亿，同比增长71.1%。平台业务规模不断扩大，为公司在人工智能领域保持数据规模优势，以公司为核心的人工智能生态系统正在加速构建，同时公司基于平台流量资源进一步探索数字广告业务，广告平台实现8855 万元收入，增长5.7 倍。2017 年人工智能首次写入政府工作报告，同时讯飞人工智能云服务平台入选2017 年新一代信息基础建设工程和“互联网+”重大工程拟支持项目名单。我们预计今年人工智能将获得极大的政策倾斜，讯飞开放平台作为重点工程有望继续保持流量激增态势。
    应用场景多点开花，教育业务渐入收获期
    公司积极布局AI+场景，其中教育、公共安全、汽车等业务收入快速增长。教育业务方面，公司自2015 年开始以“应用免费推广+增值运营服务”的模式进行市场占位，2016 年8 月启动“1520”计划，目标是投入10 亿元拓展渠道，2016 年末智学网已在全国10000 所学校使用，并有上千所学校实现常态化应用。从教育产品和服务毛利水平大幅提升上可以看出，智学网在前期大规模投入后已逐渐进入收获期，2017 年教育业务收入和毛利率有望呈现快速增长。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司2017-2019 年净利润分别增长20%、37%和44%。我们认为政策利好将推动公司AI 生态体系加速构建，AI+场景布局逐渐进入收获期，大规模投入接近尾声，业绩爆发时点已然临近，维持公司“买入”评级，目标价42 元。