点评：
    毛利率回升和联营企业业绩改善提升业绩。2016 年金属价格反弹，公司主要产品铅精矿和锌精矿销售均价同比上涨8%和21%。在价格上涨的同时公司对成本进行控制，铅精矿、锌精矿、铜精矿单位销售成本同比下降18%、13%、11%。受到价格上涨和成本下降的影响，公司毛利率同比回升1.05 个百分点至6.07%。受钢铁行业供给侧改革影响，公司联营企业西钢集团扭亏为盈，权益法确认的投资收益同比增加。
    产量低于预期和资产减值拖累业绩。导致公司业绩低于预期的原因是产品产量不及预期和公司对非流动资产计提减值准备。2016 年公司铅精矿、锌精矿、铜精矿均未完成生产计划，冶炼产品受原料供应紧张和技改影响也未完成生产计划。此外，公司计提1.61 亿元固定资产减值损失、计提1.41 亿元无形资产减值损失，导致公司资产减值损失同比大幅增加。根据公司披露的2017 年生产计划，对利润影响最大的矿山产品产量较2016 年均有增长，资产减值属一次性计提，对公司2017 年业绩不再产生影响。
    重大资产重组继续推进 重组完成后将锂资源公司股权注入上市公司。为了避免同业竞争，公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权，同时募集配套资金。如果本次重大资产重组在2017 年完成，拟收购的两家公司2017-2019 年承诺净利润不利于2.19 亿元、2.84 亿元、3.08 亿元；如果本次重大资产重组在2018年完成，拟收购的两家公司2018-2020 年承诺净利润不利于2.84 亿元、3.08 亿元、3.24 亿元。此外，公司与西矿集团签订协议，待本次重大资产重组获得证监会审核通过后，公司将自筹资金收购西矿集团持有的青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司27%股权。
    看好铅锌铜价格走势。根据ILZSG 的预测数据，2017 年全球精炼锌短缺25 万吨，精炼铅供需处于弱平衡的状态，全球精炼铅过剩2 万吨，我们看好2017 年铅锌价格走势。根据ICSG 的预测数据，2017 年全球精炼铜过剩16.3 万吨，但是受到海外矿山罢工对供给影响，我们预计精炼铜的供需情况会好于预期。
    盈利预测及评级：鉴于金属价格的回升和公司产量的增加，我们预计公司2017-2019年EPS为0.14元、0.15元、0.16元（不考虑本次重大资产重组的影响），维持“增持”评级。 
    风险因素：产品价格波动风险；产量低于预期风险；安全、环保等突发事件风险；重大资产重组失败。