四季度计提3.99 亿元资产减值，利润受较大影响
    公司按照《企业会计准则》等相关规定，于2016 年计提了3.99 亿资产减值损失，主要来自固定资产减值损失（约1.61 亿元）和无形资产减值损失（约1.4 亿元）。若同时加回这一调整，2016 年公司加回后净利润约在4亿左右，同比去年增长约500%，说明公司实际业务层面的盈利情况较好。
    受益锌铜价格上移，主业经营向好
    2016 年公司铅精矿、锌精矿、铜精矿分别年产4.77 万吨、6.95 万度、4.48万吨，对应年度计划完成率为93.45%、96.28%、96.81%。主要产品铅精矿和锌精矿平均销售价格较上年同期分别增长8%、21%，而平均销售成本却有所下降，毛利率从15 年的5.02%上升至6.07%。16 年间青海铜业阴极铜项目全面推进建设，玉龙铜业按照“ 123” 目标，实施完成扩增产能技改项目，一期工程全部建成并完成整体验收，十万吨锌重新投产后实现了一次投料试车成功。随着基本金属价格稳步上移及公司矿产品产能的释放，公司主营业务有望持续向好。
    拟购大梁矿业和青海锂业，夯实主业，“锂”想渐进
    公司2017 年3 月17 日晚间公布发布交易预案，拟通过发行股份及支付现金的方式以以对价22.46 亿元收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权，其中大梁矿业交易评估值为10.59 亿元，青海锂业为11.87 亿元。大梁矿业所有的会东铅锌矿储量丰富，2016 年产锌精矿4.1 万吨、铅精矿0.24万吨、锌精矿含银2.2 吨，实现净利润1.99 亿元。青海锂业主要业务为锂盐加工，目前拥有1 万吨碳酸锂年产能，业绩承诺年均值约1.6 亿元，目前重组工作仍在持续推进，完成之后，公司原有铅锌业务将得到增强，锂业务并入亦将有力保障公司未来持续增长。
    维持公司“增持”评级
    鉴于资产重组方案尚未过会，暂不考虑增发摊薄，预计公司2017-2019 年EPS 为0.10、0.16、0.19 元，对应PE 为80.18、47.81、40.21 倍。公司目前PB 为1.64 倍，可比矿业公司中处较低水平，维持“增持”评级。
    风险提示：锌、铜下游需求不及预期；资产重组进程不及预期。